2021年一季报点评：Q1业绩同比大增，在手项目快速消化

　　凯莱英(002821)

　　事件：公司近期发布了2021年一季报。2021年一季度，公司实现营业总收入7.77亿元，同比+63.45%；实现归母净利润1.54亿元，同比+42.86%；实现扣非净利润1.29亿元，同比+38.67%。业绩符合预期。

　　点评：

　　Q1主营业务景气，业绩同比大增。2021年第一季度，公司经营情况持续向好，实现营业收入7.77亿元，同比增长63.45%，主要系公司经营情况持续向好，交付订单和服务强劲增长所致。实现归母净利润1.54亿元，同比增长42.86%；若剔除汇兑波动损益、股权激励摊销费用等影响，归属于上市公司股东净利润同比增长55.93%。Q1预付款项1.35亿元，同比+103.35%，主要系主营业务持续稳健增长,预付在执行项目所需原材料款项增加所致，表明订单量多，主营业务景气度高。Q1合同负债1.41亿元，同比+56.01%，主要系预收款项增加所致。Q1管理费用0.99亿元，同比+78.91%，主要系公司小分子CDMO业务持续加大高端技术人才引进，快速推进新业务发展过程中加大人才引进，支付薪酬、股权激励等费用快速增加。Q1研发费用0.83亿元，同比+52.14%，主要系公司坚持技术驱动发展理念，持续加大高端技术人才引进，前沿技术探索，研发投入持续增长。

　　受汇率影响盈利能力同比下降。2021年一季度，受到人民币升值影响，公司实现毛利率42.87%，同比下降4.83个百分点；实现净利率19.86%，同比下降2.86个百分点；实现期间费用率24.97%，同比下降0.59个百分点。

　　上游研发景气，CDMO行业有望延续高增长。在国内医疗保健支出的不断增加、医药市场持续扩容的宏观背景下，加之鼓励创新研发的政策导向，国内CDMO市场伴随国内创新药的快速崛起也将迎来发展的黄金时期。根据Frost&Sullivan数据，国内CDMO行业规模从2017年的314亿元提升到2019年的441亿元，复合增长率为18.5%；预计国内CDMO行业规模将从2019年的441亿元提升到2021年的626亿元，复合增长率达到19.1%。

　　投资建议：公司是全球行业领先的CDMO一站式综合解决方案提供商，上游研发景气度高，公司业务承接量维持高增长，疫情冲击逐步消退，国内市场占比连续提升，发展前景良好。我们预计公司2021/2022年的每股收益分别为4.30/5.63元，当前股价对应PE分别为69.69/53.29倍，维持对公司“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、汇率大幅波动、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。