2020年报：多渠道协同，营收增速行业领先

　　火星人(300894)

　　火星人公布 2020 年年报： 2020 年公司实现营业收入 16.14 亿元，YOY+21.71%， 实现归母净利润 2.75 亿元， YOY+14.79%。 单 Q4 营业收入 6.09 亿元， YOY+23.76%，实现归母净利润 1.20 亿元， YOY+23.47%。

　　支撑评级的要点

　　多渠道协同发展， 实现营收高速增长。 根据中怡康数据， 2020 年集成灶行业零售额 181 亿， YOY+12%， 公司收入增速远超行业平均水平。 1） 分渠道来看， 线上渠道收入 YOY+6%，根据奥维云网数据， 2020 年公司线上市占率 19%，维持行业第一。线下渠道，公司以经销模式为主，推动多渠道协同发展，实现双位数增长。 截至 20 年末公司拥有经销门店 1,790家，直营门店 12 家， 已实现全国重点城市全覆盖； 新增京东小店、天猫优品网点 1700 多个、 苏宁零售云网点 900 多个； KA 家电卖场超过 280 多家。 2020 年公司成立工程销售部， 签约多家战略客户。 2）品类方面， 2020年集成灶 YOY+21.61%、水洗类产品收入 YOY+18.58%。未来公司计划投资5.2 亿元新建洗碗机制造中心， 多品类发展增强企业整体竞争实力。

　　坚持中高端品牌定位， 综合竞争力不断提升。 据奥维云网， 2020 年火星人线下产品均价 10354 元，超过 1 万元产品火星人市占率 19.5%， 同比提升 5.9pct。 2020 年公司毛利率 51.58%，同比-0.20pct， 净利率 17.05%，同比-1.03pct。疫情期间公司对经销商提货价进行一定补贴，同时原材料价格上涨对公司成本端产生一定压力。 费用方面，销售费用率同比持平；管理费用率 3.89%，同比+0.9pct， 主要是员工数量增加、合理薪资增长，以及公司十周年活动，导致管理费用增加； 研发费用率 3.58%，同比+0.2pct，公司高度重视产品研发的投入以及自身研发综合实力的提高，坚持产品研发及技术创新，提升综合竞争力。

　　估值

　　公司持续推动产品结构升级、多渠道协同发展。 预计公司 2021-2023 年EPS 分别为 1.03 元/1.35 元/1.69 元，对应市盈率 53.2 倍/40.5 倍/32.3 倍，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等