1Q21收入、利润快速增长，盈利能力继续提升
洽洽食品(002557)
公司披露 2021 年一季报。 1Q21 公司实现营收\归母净利 13.8\2.0 亿元，同比+20.2%\+32.7%， EPS 0.4 元， 利润增速小超我们预期。
支撑评级的要点
春节错位影响下， 收入、净利实现快速增长。 1Q21 公司实现营收 13.8 亿元，同比+20.2%， 归母净利 2.0 亿元，同比+32.7%。 2021 年春节相较 2020年春节推后 2-3 周，导致公司部分春节档出货体现在了 1Q21。 1Q20 由于疫情， 居家消费场景得到增强， 瓜子收入基数较高，我们判断 1Q21 瓜子实现平稳增长， 蓝袋瓜子受新品拉动的影响，增速稍快于红袋。 坚果由于消费场景的恢复和去年低基数的原因，增速较快。
费用投放效率高， 毛销差提升带动盈利能力提升。 1Q21 公司毛利率为30.7%，同比-1.4pct，销售费用率为 9.4%，同比-2.7pct，管理费用率-0.3pct，财务费用率+0.2pct。 毛利率与销售费用率变动较大，主要原因为公司执行新的收入准则，将原属于销售费用的运费调整至经营成本。公司 1Q21毛销差达到 21.3%，同比+1.3pct， 净利率达到 14.3%，同比+1.3pct，盈利能力提升。
推新品、扩渠道驱动业绩增长， 2023 年剑指百亿规模。 （1） 公司坚持
“瓜子+坚果”路线， 2021 年重点推广藤椒瓜子、海瓜子以及黄袋每日坚果、益生菌坚果、坚果燕麦片等新品，为蓝袋、黄袋打造新增长点。坚果燕麦片、坚果礼盒等产品先前只在部分地区进行试销推广，销售渠道完全打开后有望实现快速上量。 （2）渠道方面，线下渠道持续推进店中店项目，计划年内将目前的 200 家扩充至 400-500 家； 对于线上销售，公司将加大品牌传播、 新品推广力度、重点品类拓展以及粉丝运营等环节，逐渐实现电商渠道的收入和利润的提升，并提升收入占比；同时，公司将发力团购业务并加大 2B 业务的布局和投入，实现新销售渠道的拓展。 （3）长期来看，公司 2023 年规划战略目标为实现百亿的含税销售额，其中葵花子 60 亿元，坚果 30 亿元，其他休闲食品 10 亿元。 此外，公司计划推动各部门与经销商共同搭建数字化平台，实现终端数字化管理，力争未来 3-5 年打造百万终端。
估值
我们维持此前盈利预测，预计 21-23 年 EPS 为 1.87、 2.20、 2.57 元，同比增 18.0%、 17.2%、 17.1%，公司长期成长逻辑不变，维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情影响超预期，新品推广不及预期。
