公司信息更新报告：业绩环比快速增长，全产业链优势逐步凸显

　　英科医疗(300677)

　　业绩符合预期，全球龙头地位确立，维持“买入”评级

　　2021 年一季度收入 67.3 亿元，同比增速 771%，净利润 37.4 亿元，同比增速2792%，相比 2020 年第四季度收入和净利润环比增速分别为 38%、 42%，业绩符合预期。目前一次性防护手套供需两旺， 公司丁腈订单饱满，已排产到三季度。全球疫情反复，丁腈手套供不应求持续时间有望超预期。 PVC 手套价格有回落，基于未来防护手套销量和价格预测， 我们下调 2021-2022 年净利润至 134.3、 122.0亿元（原值为 154.7/174.1 亿元）， 新增 2023 年归母净利润预测为 103.7 亿元，当前股价对应 PE 分别为 4.6/5.0/5.9 倍。丁腈优势产能加速扩建，全球医疗防护手套龙头地位确立， 维持“买入”评级。

　　新冠疫情导致丁腈手套需求 3 倍增量，疫情过后需求有望提速

　　2014-2019 年乳胶手套需求复合增速 8%左右， 2019 年销量约 2600 亿只，丁腈手套增速 10%左右，销量约 1600 亿只。 历史证明， SARS、禽流感和甲流历次全球疫情流行期间手套市场大幅增长，疫情过后持续稳定增加，核心原因是疫情提升全民防护意识，沉淀出大量的永久性需求，加速市场需求释放。新冠疫情导致手套潜在需求量 2-3 倍增加，但 2020 年供给端增量 1200 亿只左右， 供给缺口客观存在。当前全球单日新增病例 60 万，多个国家疫情有抬头势头，手套需求持续增加，我们判断 2021 年供不应求会持续。

　　加速扩建高质量优势产能，有望跨越式成长为全球最具竞争力行业龙头

　　上游布局原材料和投资热电联产，制造成本有望显著降低，生产线效率已达全球最高水平，成本端大幅领先竞争对手。 凭借国内工业配套、土地、劳动力等优势加速扩建产能， 预计公司产能 2021 年底有望到千亿只， 2022 年中 1200 亿只，其中丁腈 800 亿只，未来 2-3 年全球市占率有望做到 30%以上，中期 3500 亿只。三年后公司手握大量现金，有望拓展产品线，凭借渠道和品牌优势，成为全球医疗防护领域龙头。

　　风险提示： 产能扩建低预期；中美贸易摩擦影响出口；原材料涨价；汇率大幅波动；销售不及预期及降价