一季度高成长，看好龙头全年加速成长
凯莱英(002821)
事件
4月22日公司发布2021年一季报，2021Q1实现营业收入7.77亿元，同比增长63.45%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长42.86%；实现扣非后归母净利润1.29亿元，同比增长38.67%，业绩符合预期。
简评
一季度业绩高成长：公司一季度实现营收7.77亿元，同比增长63.45%，保持高速成长，利润端亦保持高速成长，剔除掉汇率波动影响，归母净利润同比增长55.93%。现金流方面，一季度经营性现金流量净额1亿元，同比增长104.56%，回款良好，现金流健康。
预计2021年将实现加速成长：我们预计2021年全年公司将实现加速成长，①预计技术服务与早期临床项目不断丰富，2020年公司研发人员2607人，人员净增41.84%，D端产能快速扩张，相关板块收入快速增长；②预计2021年是公司固定资产投放的大年，后端M产能快速扩张，相关项目需求旺盛，排产充分，临床中后期及商业化项目收入快速增长。
汇率、项目结构等因素影响一季度毛利率，预计全年企稳：汇率波动对一季度毛利率有一定影响，除此之外，我们预计公司后端商业化项目在一定程度上造成了季度间项目结构与毛利率的波动，预计全年毛利率企稳。
MNC、海外Biotech、国内客户三大客群发力，驱动订单&业绩快速增长。
中长期成长空间大、确定性强：公司的项目梯队合理，临床项目不断丰富，商业化项目持续放量，订单饱满、排产充分；多个新业务不断取得快速进展。产业转移、产业升级、国内需求崛起三大因素，将驱动公司持续保持高速增长轨道。
盈利调整及投资建议
预计2021-2023年公司的EPS分别为3.94/5.11/6.62元，同比增长33.85%/30.04%/29.61%，对应PE分别为76/59/45倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游新药产品销售不达预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失
