下游需求持续发力，盈利能力进一步增强

　　金力永磁(300748)

　　投资要点

　　事件内容： 公司发布 2021 一季度财务报告：报告期内公司实现营业收入 7.93 亿元，同比增长 92.03%，实现归属母公司股东净利润 1.01 亿元，同比大幅增长183.53%，实现扣非归母净利润 0.91 亿元，同比大幅增长 153.98%。

　　业绩逐季增强，盈利能力持续改善：2020Q1 公司尽力减轻了疫情对公司经营的不利影响，收入及净利润在 2019 年同期基础上保持增长，因而今年一季度经营业绩同比大幅增长主要来自于公司业务内生动力，低基数因素影响占比较小。2020 年Q1 至 2021Q1，公司单季度营收分别为 4.1 亿元、5.5 亿元、6.5 亿元、8.0 亿元、7.9 亿元，其中 Q4 为公司经营旺季，剔除销售季节效应后，公司业绩逐季改善明显。公司 ROE 同比提升 2.67pct，销售毛利率同比提升 2.07pct，盈利能力进一步增强。

　　低碳经济需求持续发力，节能变频空调收入增长亮眼： 公司是全球领先的风电应用领域磁钢供应商，并且是国内新能源汽车、节能变频空调领域的领先供应商，具有较强的市场竞争力。主营业务分行业来看，公司 2021Q1 新能源汽车及汽车零部件领域的营业收入约 1.26 亿元，同比增长 66.78%，在节能变频空调领域的营业收入约 3.57 亿元，同比增长 206.68%，在风力发电领域的营业收入约 1.93 亿元，同比增长 13.23%，在 3C 智能电子、机器人及智能制造、节能电梯等领域的营业收入均有大幅增长。我们认为，在我国“碳达峰、碳中和”目标背景下，公司下游需求有望持续保持高景气度，从而带动公司业务持续增长。

　　多举措应对稀土原料涨价风险， 精益生产降本增效： 公司生产的稀土永磁原料主要为镨钕氧化物，其在过去一年当中价格快速上涨，2021Q1 平均销售单价较 2020年提升约 64%。在此背景下，公司在我国主要稀土原料生产基地赣州、包头、宁波均设立生产基地，过与南方稀土集团、北方稀土集团签署长协订单保障公司稀土原材料的长期稳定供应。同时公司继续发挥晶界渗透技术产品的竞争优势提升产品竞争力，推行精益生产进一步提升成本管控水平，保障了公司盈利能力。

　　投资建议：我们预测公司 2021 年至 2023 年每股收益分别为 0.96、 1.28 和 1.80元。净资产收益率分别为 21.8%、 23.4% 和 25.4%，维持公司投资评级，给予买入-B 建议。

　　风险提示： 1，稀土原材料价格持续大幅上涨而公司无法有效向下游传导的风险； 2，新能源汽车、风电建设等下游终端领域发展增速不及预期的风险；3，前五大客户依赖度较高的风险。