存储产品类型持续升级丰富，MCU发展势头强劲
兆易创新(603986)
近期，公司发布2020年年报：2020年公司实现营收44.97亿元，同比增长40.40%；实现归属于上市公司股东的净利润8.81亿元，同比增长45.11%。
支撑评级的要点
存储器、MCU业务需求强劲，业绩高增长。公司2020年营收44.97亿元，同比增长40.40%，其中存储业务收入增加约7.27亿元，MCU业务增加约3.11亿元，主要是由于消费类、计算机等市场需求同比增加及新产品量产销售，传感器业务收入增加2.47亿元。2020年归母净利润同比增加2.74亿元，主要有如下三个因素：1）收入增加，导致毛利增加约3.83亿元；2）思立微针对利润指标未完成部分原股东赔偿给上市公司2.258亿元，公司确认为交易性金融资产，并同时确认税后收益净额1.919亿元（属非经常性损益）；另外，重组上海思立微产生的商誉评估减值1.28亿元（属经常性损失，影响扣非净利润）；3）研发费用同比增加1.35亿元。
存储产品持续丰富，自研DRAM将于21H1推出。在NorFlash领域，公司可提供从512Kb至2Gb系列NORFlash，涵盖NOR市场全部容量范围，电压涵盖1.8V、2.5V、3.3V以及宽电压产品。公司GD25SPINORFlash已通过AEC-Q100认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。公司还推出国内首款容量高达2Gb、高性能SPINORFlash，面向大容量、高可靠性与超高速数据吞吐量的工业、车载、AI以及5G等应用领域。在NANDFlash方面，24nmSLCNAND已实现量产，2021年24nm将成为主要工艺节点之一。在DRAM方面，公司预计将于2021年上半年推出第一颗自有品牌的DRAM产品，主要面向IPC、TV等消费类利基市场。
MCU深耕多年，发展势头强劲。公司MCU产品累计出货数量已超5亿颗，客户数量超2万家。2020年公司量产发布基于Arm Cortex -M23内核的GD32E232系列超值型微控制器，以及基于Arm Cortex -M33的高精度实时工业控制E507/E505/E503系列微控制器。公司在MCU领域耕耘多年，预计2021年公司MCU业务将继续保持强劲发展势头。
估值
调整公司2021~2023年的EPS至2.689/3.455/4.335元，当前股价对应PE分别为65/51/40X，维持增持评级。
评级面临的主要风险
行业景气度不及预期，新产品推进不及预期，传感器需求地域预期。
