公司信息更新报告：收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现

　　极米科技(688696)

　　2021Q1 净利润同比增长超 100%，维持“买入”评级

　　2021Q1 公司实现收入 8.15 亿元（+62.32%）， 归母净利润 8946.17 万元（+106.87%），扣非归母净利润 8737.65 万元（+113.71%），符合我们对公司全年业绩预期。 伴随产品迭代，外销拓展，净利率有望稳步提升。 维持盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润 5.09/7.57/11.54 亿元，当前股价对应 EPS 为10.19/15.15/23.07 元， 当前股价对应 PE 为 61.2/41.2/27.0 倍，维持“买入”评级。

　　收入拆分：内销增速超 50%，外销自有品牌增速约 150%根据魔镜数据及公司指引，预计 2021Q1 内销收入 7 亿元以上（50%+）。 其中线上收入占比约 90%，同比增长超过 50%，线下收入同比增长超过 30%。线下收入增速略缓主要系 2021 年公司进行零售战略转型， 砍掉部分原有批发业务。 预计外销收入约 1 亿元，其中自有品牌占比约 50%，收入同比增长约 150%。

　　毛利率拆分：汇率、光机自研、新品、海外市场推动公司毛利率稳步提升2021Q1 公司毛利率较 2020 年提升 3.6pct 至 35.23%，预计主要系：（1）美元兑人民币汇率持续贬值带来原材料成本下滑。 考虑到公司原材料中约 40%来自海外，美元贬值对成本率下降影响约 1-2pct；（2） 光机自研占比持续提升，我们预计 2021Q1 光机自研占比达 90%，对公司毛利率推动影响约 1-2pct 左右；（3）新品 H3S 于 3 月发售，预计 3 月份 H3S 国内销量约 1.3 万台， 对毛利率产生一定影响；（4） 2021Q1 自有品牌海外收入同比增长 150%，对毛利率产生一定影响。

　　净利率突破 10%，继续看好公司产品迭代、海外市场发力2020Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动 0.9/2.24/1.67/-0.17pct 至13.59%/8.91%/5.96%/-0.006%。 销售费用率提升主要系线上销售占比提升， 对应平台费、推广费提升。 管理费用率提升主要系人工薪酬上涨。 此外公司持续加大研发投入。 2021Q1 净利率较 2020Q1 提升 1.47pct 至 10.98%，预计随着产品持续迭代、海外市场发力，公司整体盈利能力仍有提升空间。

　　风险提示： 核心零部件供应风险，行业竞争加剧；