受益物联网行业高景气，1Q业绩延续快速增长态势
广和通(300638)
结论与建议：
公司发布2021年一季度业绩，1Q实现营业收入8.60亿元，yoy+65.03%；净利润为8033万元，yoy+54.35%；扣非后净利润为7039元，yoy+49.45%，EPS为0.33元。公司业绩符合预期。
物联网行业维持高景气，公司处于全球无线通信模组第一阵营，受益确定性强。公司持续研发投入，加快新产品布局和产品认证，有望打开未来成长空间，维持“买入”评级。
2021年1Q业绩延续快速增长态势，符合预期：2021年1Q公司营收同比增长65.03%，环比增长10.85%，主要是物联网行业发展态势良好，随着公司产品线的丰富和市场拓展加大，营收实现快速增长。净利润同比增长54.35%，环比增长34.15%，同比增速慢于营收，主要是毛利率同比有所下降。扣非后净利润为7039万元，同比增长49.45%，主要是政府补贴同比增加。公司业绩延续去年快速增长态势。
毛利率季度环比改善，整体费用率有所下降：毛利率方面，2021年1Q公司综合毛利率为25.11%，同比下降3.38个百分点至，我们认为主要是公司产品线不断扩展，低毛利的Cat1产品出货量增加所致；毛利率季度环比提高0.32个百分点，随着新产品的逐步推广放量，受益规模效应毛利率有所改善。费用率方面，2021年1Q公司整体费用率同比下降1.72个百分点至17.07%，其中销售费用率下降0.97个百分点，财务费用率同比提高0.62个百分点，主要是汇兑损失及融资费用增加。公司费用管控能力有所加强。
加大研发投入持续推出新产品，产品认证取得新进展：公司持续加大研发投入，2021年1Q研发费用9166万元，同比增长49.38%，研发费用率10.66%，维持在较高水平。公司发布多款新产品，包括搭载联发科芯片平台的5G模组FG360，搭载高通芯片平台的5G智能模组SC168和高性能LTECat12模组FG101，支持3GPPR16特性的5GSub6GHz模组产品FM160和FG160，5G毫米波模组FM160W和FG160W等新产品。同时，公司5G模组FM150-AE和FG150-AE完成德国电信认证，是全球首款拿到德国电信认证的5G模组；公司5G车规级模组AN958-AE连获三项认证，满足国内运营商的复杂网络环境，具备量产出货资质，加速车载前装模组从4G到5G升级。公司在海外市场和车联网业务持续布局，奠定未来发展基础。
盈利预测：我们预计2021/2022年公司实现净利润为4.16/5.40亿元，yoy+46.58%/29.93%，折合EPS为1.72/2.23元，目前A股股价对应的PE为33/26倍，维持“买入”投资建议。
风险提示：1、市场拓展不及预期；2、市场竞争加剧导致毛利率下滑；3、车联网行业发展不及预期。
