中小盘信息更新：HUD等座舱新品加速上车，驱动盈利能力显著提升

　　华阳集团(002906)

　　2020Q1 业绩符合预期， HUD 等座舱新品加速上车，维持“买入”评级

　　2021 年 4 月 26 日晚， 公司公告了 2020 年年度报告及 2021 年一季报， 2020 年全年实现收入 33.74 亿元（-0.27%），归母净利润 1.81 亿元（+143.04%），全年高增长。其中， 2020Q4 公司实现营收 12.55 亿元（+32.66%），归母净利润 0.92 亿元（+1214.29%）。 2021Q1 实现归母净利润 0.55 亿元，同比增长 210.94%；扣非净利润 0.55 亿元，同比增长 937.43%。 2020 年下半年以来，公司拳头产品 HUD 加速量产上车，驱动整体业绩大幅提升。 展望 2021 年，随着 HUD、无线充电等智能座舱新品出货量的持续爬坡，高增长趋势有望延续。 我们小幅上调盈利预测，预计公司 2021-2022 年归母净利润为 2.98（+0.22）/4.16（+0.07）亿元。新增 2023年盈利预测，预计归母净利润为 5.42 亿元。 对应 EPS 分别为 0.63/0.88/1.15 元/股，当前股价对应 PE 分别为 47.9/34.3/26.3 倍， 维持“买入”评级。

　　精益管理+高毛利产品量产上车， 公司盈利能力显著提升

　　2021 年以来， 供需失衡导致汽车电子芯片供应链紧张问题加剧。 在此背景下，公司凭借强大的供应链管控能力，充分保障 HUD、无线充电等核心产品量产上车。 此外， 公司一直以来不断深化阿米巴经营、持续推进精益管理，叠加 HUD、双联屏等高毛利产品占比逐步提升等因素，整体盈利能力亦显著提升。 2021Q1公司净利率达到 5.69%，同比增加 2.16%。 未来， 随着公司智能座舱新产品的规模化量产上车，盈利能力有望进一步得到提升。

　　 看好 HUD 高景气度，公司有望在其渗透率提升趋势下充分受益

　　随着华为、上汽、小鹏、吉利等众多新旧造车势力及科技公司相继发布全新智能汽车品牌及量产计划，智能汽车风口正起。而 HUD 作为智能座舱领域中核心增量产品， 在有效解决部分行车安全性问题的同时，亦可率先为消费者带来直观的科技感体验，从而使其具备较强的支付意愿。 公司深耕 W-HUD 多年并在 TFT及 DLP AR-HUD 领域技术专利积累深厚， 其中 W-HUD 已批量搭载于长城新款车型， AR-HUD 已获广汽项目定点， 未来则有望持续受益于 HUD 渗透率提升趋势。

　　风险提示： 下游智能汽车销量不及预期、座舱电子渗透提升缓慢。