2020年报及2021年一季报点评：业绩实现高增长，管理层向年轻化推进

　　东方财富(300059)

　　公司披露2020年报与2021年一季报。2020年，公司营业总收入为82.38亿元，同比+94.69%；归母净利润47.78亿元，同比+160.91%。2021年一季度，公司营业总收入为28.89亿元，同比+71.12%；归母净利润19.10亿元，同比+118.67%。2020年与2021年一季度营收均创历史新高。2021年一季度营收结构：营业收入（金融电子商务服务业务收入）、利息净收入（融资融券利息收入）、手续费及佣金净收入（证券经纪业务净收入）收入占比分别为48.48%、15.27%、36.25%，对应业务收入同比增速分别+115.70%、+41.57%、+43.98%。

　　公司管理层换届离职。其实先生辞去公司总经理职务，继续担任公司董事长及董事会战略委员会主任等职务；史佳先生辞去公司董事职务后，继续在公司任职；陆威先生辞去上述职务后，继续在公司任职；同时，经公司董事会提名委员会提名，公司董事会同意聘任郑立坤先生为公司总经理，聘任黄建海女士为公司副总经理、财务总监。公司回应这是一直在推动的公司人才战略计划的一部分。无需过度解读高层换届情况，高层的换届让管理团队更年轻化、更专业化。

　　证券经纪业务收入大幅提升。2020年，公司手续费及佣金净收入为34.50亿元，同比增长77.86%。2021年一季度，公司手续费及佣金净收入为10.47亿元，同比增长43.98%，主要受益于日均成交额、互联网及移动终端用户数量同比大幅增长。

　　信用业务收入大幅增长。2020年，公司实现利息净收入15.36亿元，同比增长88.75%。2021年一季度，公司实现利息净收入4.41亿元，同比增长41.57%。截至2021年3月31日，公司融出资金为328.82亿元，较2020年末增长9.34%；公司融资余额占市场融资余额比例为2.18%，占比较2020年末+0.15pct，增速较2020年有所放缓。

　　基金代销业务业绩翻倍。2020年，公司实现营业收入（金融电子商务服务业务收入）32.52亿元，同比增长120.04%。2021年一季度，公司实现营业收入（金融电子商务服务业务收入）14亿元，同比增长115.70%。截至2020年12月31日，公司共上线142家公募基金管理人9,535只基金产品，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）200,064,237笔，基金销售额为12,978.09亿元，同比增长96.96%；其中非货币型基金共计实现认/申购（含定投）交易163,676,392笔，销售额为6,990.72亿元。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为236.05万，同比增长90.95%，其中，交易日日均活跃访问用户数为295.81万，同比增长93.28%，非交易日日均活跃访问用户数为117.99万，同比增长83.61%。

　　金融数据服务与互联网广告服务：2020年，公司实现金融数据服务收入1.87亿元，同比增长19.14%，占总收入比重2.28%，较2019年-1.45pct；实现互联网广告服务等收入1.06亿元，同比增长21.52%，占总营收比重1.29%，较2019年-0.78pct，两项业务占比均有所下降，主要为增速远低于基金和证券业务的增长。

　　投资建议：2021年一季度公司各项业绩维持高增长，后续盈利能力强劲；公司高管更新换代，让整个管理团队更年轻化更专业化；公司作为互联网金融公司，平台流量优势突出，边际成本较传统券商低，业绩增长弹性较高。我们预计公司2021-2023年净利润分别为69.46元、85.25亿元、99.63亿元，按2021年4月27日收盘价计算，EPS分别为0.81、0.99、1.16，对应PE分别为37倍、30倍、26倍，维持公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。资本市场深化改革速度不及预期，两市成交额大幅萎缩，宏观经济超预期下滑。