2021年一季报点评：收入和利润稳健增长，积极拓平台

　　丽人丽妆(605136)

　　事件：

　　公司发布 2021 年一季报。

　　报告要点：

　　一季度营收与利润稳健增长

　　2021 年一季度公司营业收入 7.55 亿元，同比增长 15.51%， 扣非后归母净利润 0.44 亿元，同比增长 18.06%， 增长较为稳健。 Q1 公司毛利率 42.64%，同比提升 2.01pct；销售费用率 26.09%，同比提升 0.60pct；管理费用率3.90%，同比提升 1.06pct；研发费用率 0.43%，同比提升 0.11pct； 净利率5.86%，同比略降 0.39pct。 报告期内， 公司电商零售业务收入 6.99 亿，同比增长 16.55%，占比 92.50%，毛利率 43.08%，同比+5.46pct，主要受到品牌调整影响；品牌营销运营服务模式收入 0.29 亿元。 核心品牌方面， 据爬虫数据， 2021Q1 旗下品牌后、芙丽芳丝天猫旗舰店成交额同比增速超过100%，相宜本草、雪花秀成交额同比增速约 80%。 新接品牌方面，公司一季度新签约韩国美妆品牌谜尚、 LG 集团下品牌菲诗小铺等品牌客户，涵盖天猫、抖音、快手多个平台。

　　把握渠道趋势， 积极拓展新平台

　　分平台看， 公司在天猫国内、 天猫国际以及其他平台分别实现收入 6.62 亿、2628 万和 6674 万，同比分别增长 4.79%、 131.27%、 534.94%， 包含京东、唯品会、 抖音在内的非淘系平台收入同增超过 5 倍。 公司积极把握渠道风向， 拓展运营平台， 2021 年一季度新接抖音小店 4 家、拼多多店铺 3 家。截止 2021 年 3 月末，公司在运营店铺共 103 家， 其中天猫平台 44 家（经销与代销分别 34、 10 家），天猫国际平台 14 家（经销与代销分别 11、 3家），抖音小店 11 家，拼多多 4 家， Lazada&Shopee 共 8 家，其他平台 22家。

　　投资建议与盈利预测

　　电商服务行业逐渐进入整合期，公司作为美妆垂类头部玩家有望持续提升市占率。 2021 年公司在巩固现有品牌客户的同时，计划积极拓品牌、拓品类、并尝试新品牌孵化。我们预计公司 2021/2022/2023 年归母净利润4.11/4.63/5.17 亿， EPS 分别为 1.03/1.16/1.29 元/股，对应 PE 分别为36/32/28x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业增速趋缓、竞争加剧、头部品牌收回代运营权风险