点评报告：OLED、医药业务齐发力，Q1业绩增长显著

　　瑞联新材(688550)

　　事件:

　　4月26日晚，瑞联新材发布了2021年一季度报告。报告期内公司实现营业收入3.08亿元，同比增长45.35%；实现归属于上市公司股东的净利润5053.66万元，同比增长61.20%，实现基本每股收益0.72元/股，同比增长20.00%。

　　投资要点:

　　量身制定“π”战略，全力推进两大核心主业，Q1业绩增长显著：公司主营有机新材料的生产研发和销售，主营业务涉及显示材料行业和医药CDMO行业。2020年下半年公司基于未来5-10年发展制定了“π”战略，即依托公司在有机合成、纯化等方面的研发经验和产业化优势，以OLED和医药CMO/CDMO业务作为两大重要支柱，不断引进人才团队、开拓新产品、新客户，夯实并提升自身核心竞争力。OLED业务方面，公司计划在现有量产产品工艺改进和优化的同时，强化对TADF、喷墨打印材料等新材料的研究，保持公司在OLED材料方面的领先地位同时提高板块盈利能力，力争在2022-2023年，OLED材料营收占比超过液晶材料占比。医药中间体业务方面，公司计划通过收并购、自建、参股等多种形式，打通中间体-API-化学制剂的CDMO全产业链，扩充板块产能，最终实现在未来5-10年，医药CDMO业务成为公司最大的营收和盈利来源。2021年是公司“π”战略实施元年，从一季度业绩表现来看，该战略实施已初见成效，销售收入增长显著。

　　OLED进入加速渗透期，看好OLED材料发展：2021年起OLED面板加速铺开，据Omdia最新预测数据显示，2021年全球OLED手机面板出货量将达到5.845亿片，同比增长28%；OLED面板在平板、电脑等大中尺寸领域的出货量也有望在2021年突破千万片，年增速高达124%。OLED面板的加速渗透将催化对上游OLED材料的需求。公司在OLED材料方面与下游客户合作关系稳定，且公司正积极向高端OLED材料领域拓展，我们对OLED材料及公司OLED板块长期业务发展持看好态度。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为13.13/16.27/20.25亿元,EPS分别为3.46/4.52/5.61，对应的P/E分别为24.19/18.49/14.89。维持“增持”评级。

　　投资建设渭南瑞联制药，加快推进“中间体+原料药”一体化CMO/CDMO战略：公司医药业务现正处于快速发展期，已于多家知名药企达成良好合作关系。现公司计划投资4.23亿元投资渭南瑞联原料药项目，以加快推进原料药项目建设进程。本项目建设临近公司子公司渭南海泰，基于其完善的配套设施，项目建成后有望快速导入产品实现营收，有助于公司加速打通医药CDMO产业链，进而使公司整体盈利能力再升一级。

　　风险因素：海外疫情严重国际订单下滑风险；上游原材料价格波动风险；原料药项目进展不及预期风险。