业务量发展持续向好，国际与航空业绩亮眼

　　圆通速递(600233)

　　事件描述： 公司发布 2020 年年度报告及 2021 年一季度报告。 2020 年公司实现营业收入 349.07 亿元，同比增长 12.06%；实现归母净利润 17.67 亿元，同比增长 5.94%。 公司拟每 10 股派发现金红利 1.5 元（含税）。 2021Q1 实现营业收入 89.6 亿元，同比增长 61.91%；实现归母净利润 3.71 亿元，同比增长 36.69%。

　　事件点评

　　业务发展持续向好，行业领先地位巩固。2020 年公司实现业务量 126.48亿件，占全国快递服务企业业务量的 15.17%，市占率较 2019 年提升 0.82pct，2018-2020 年，公司业务量同比增速分别为 31.61%、 36.78%、 38.76%， 在激烈的市场竞争中实现增长提速。 2021Q1，公司实现业务量 31.45 亿件，同比增长 88.89%，超出行业平均增速 13.89pct，持续领跑行业。

　　圆通国际与圆通航空成为新增长点。 2020 年， 新冠疫情背景下，圆通作为公司仅有的两家拥有自建机队的快递企业，充分发挥航空优势，积极开展国内国际防疫物资运输，航空、国际板块实现营业收入和净利润的大幅增长。圆通航空 2020 年实现营业收入 11.93 亿元，归母净利润 2.16 亿元，同比增速超 200%；圆通速递国际 2020 年实现业务收入 50.48 亿港元，归母净利润 2.52 亿港元，同比增速超 800%。 目前， 公司拥有 10 架全货机，未来拟持续引进中大型、长航程全货机， 有望助力公司不断提升国际航空货运能力，进而为公司提供业绩增长点。

　　深化成本管控， 降本增效效果良好。 公司不断深入全链路、全流程的成本精细化管控，运输成本和中心操作成本降幅明显。 2020 年公司单票运输成本 0.51 元，较 2019 年同期下降 0.18 元，同比降幅 26.29%；单票中心操作成本 0.31 元，较 2019 年同期下降 0.05 元，同比降幅 13.41%；单票总成本 2.13 元，同比减少 0.47 元，同比降幅 18.12%。

　　投资建议： 公司快递业务量持续高增长， 市占率稳步提升。通过精细化的成本管控不断降低单票成本，在一线快递公司中保持着较强的竞争力。 预计公司 2021 年、 2022 年 EPS 为 0.64、 0.71， 对应 4 月 27 日收盘价 11.14 元， PE分别为 17.45、 15.76， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济下行； 业务量增速不及预期；价格战超预期；行业竞争加剧。