400G产品放量增长，公司业绩快速上升

　　中际旭创(300308)

　　业绩总结： 公司 2020 年全年实现营业收入 70.5 亿元，较上年同期增长 48%；实现归母净利润 8.7 亿元，较上年同期增长 69%。 2021 年 Q1 实现营收 14.7亿元，同比增长 11%；归母净利润 1.3 亿元，同比下降 13%。

　　公司为光模块龙头企业， 400G 放量大年将优先受益。 公司在海外数通光模块市场上拥有绝对领先的地位。 2021 年是数通市场上 400G 放量增长的大年， 公司充分发挥技术领先、快速交付的优势， 400G 数通光模块产品的出货量持续增长，并且 400G 产品已成为公司的主力出货产品之一。我们预计公司今年 400G 数通光模块产品仍将快速增长，在全球 400G 出货量中取得近一半的市场份额。

　　研发持续高投入， 新产品进展顺利。 公司 2020 年研发投入 5.1 亿元，同比增长了 40%。 公司十分重视研发投入，花费大量的时间精力在技术创新突破上， 目前已经在硅光模块、相干技术等新兴领域取得了可观的成绩。公司 800G 数通产品已向客户送样测试，硅光 100G/200G/400G 芯片在功耗、良率、工艺方面以及模块方案都已经进行了进一步的优化和改进；在相干产品方面， 100G 和 200G相干光模块已实现销售，并呈逐步增长态势， 400G ZR 相干产品也已开始小批量供货。

　　收购储瀚科技， 丰富电信市场布局。 公司 2020 年完成了对储翰科技的收购，取得了储翰科技 67.2%的股份。储瀚科技主营是 PON 光模块等电信光模块产品，公司通过储瀚科技丰富了对电信光模块市场的布局，同时也进一步提高国内市场的占有率。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2021-2023 年 EPS 分别为 1.54 元、 1.95 元、 2.49元，未来三年归母净利润将达到 27%的复合增长率。考虑到公司产品技术不断创新， 400G 与 5G 光模块业务客户需求量持续大幅提升， 5G 通信行业发展迅速， 维持“ 买入”评级。

　　风险提示： 行业竞争加剧、 海外疫情加剧、产品研发不及预期等风险。