氧化镨钕价格快速上涨，公司业绩彰显高弹性

　　北方稀土(600111)

　　事件内容： 公司发布 2021 一季度财务报告：报告期内公司实现营业收入 63.73 亿元，同比增长 39.77%；实现归属于母公司股东净利润 7.75 亿元，同比大幅增长435.19%；实现扣非归母净利润 7.69 亿元，同比大幅增长 530.69%。

　　主要产品量价齐升，镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升明显： 公司营收、利润均同比上升的主要原因是公司主要产品量价齐升。 分季度产品销量来看：稀土原料产品方面， 稀土氧化物销量 8775.5 吨，同比增长 178.7%，环比 2020Q4下降-6.3%；稀土盐类销量 12624.4 吨，同比增长 37.5%， 环比下降-67.4%；稀土金属 5990.9 吨，同比增长 64.4%，环比下降-0.6%；功能材料方面，磁性材料 7355.3吨，同比增长 56.0%，环比下降-17.0%；抛光材料 5743.1 吨，同比增长 75.2%，环比下降-28.6%；贮氢材料 683 吨，同比增长 94.9%，环比下降-15.4%。 分产品价格来看： 公司主要产品为轻稀土，涉及主要品类为镨、钕、镧、铈，其中镨钕为最重要的轻稀土品种。 2021Q1 氧化镨钕价格同比大幅上涨 65.1%，环比 2020Q4大幅上涨 35.4%；氧化镧价格同比下滑-27.9%，环比下滑-2.4%；氧化铈价格同比下滑-27.0%，环比小幅上涨 0.6%，由于氧化镨钕占比最大，因而公司整体产品价格上升。盈利能力来看，公司 2021Q1 销售毛利率达到 21.87%，较 2020Q1 提升12.1pct，较 2020Q4 进一步提升 7.26%。总体而言，镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升，业绩快速上行。

　　镨钕氧化物价格有望维持高位，看好全年业绩高速增长： 镨钕氧化物的主要下游应用为钕铁硼磁材， 稀土永磁材料主要用于各类电机产品，其中新能源车、风力发电电机为行业新的需求增量，我国 2020 年传统汽车行业复苏明显， 新能源汽车销量创历史新高达到 136.7 万辆，同比增长 10.9%； 2020 年末风电电源基建累计同比增速 70.6%；我们认为，以上主要终端需求景气度有望延续。同时我国作为稀土永磁材料的全球最大出口国，全球经济复苏进程对稀土永磁材料需求具有恢复性增量。而从供给端来看，伴随我国稀土社会库存清理完毕，上游开采、冶炼分离均受到总量指标控制，增长幅度有限。因此我们认为，镨钕氧化物价格在下游需求持续景气、上游供给增量有限情况下易涨难跌，全年有望维持在较高价格水平。公司作为我国最大的轻稀土龙头企业，有望充分受益于行业高景气，全年业绩有望快速增长。

　　投资建议： 根据主要稀土产品最新价格变动及公司产量增长水平， 我们上调了公司业绩预测， 预测公司 2021 年至 2023 年每股收益分别为 0.75、 1.03 和 1.36 元。净资产收益率分别为 18.6%、 19.2% 和 20.5%， 上调公司投资评级给予买入-B建议。

　　 风险提示： 1，商业贸易板块盈利能力进一步下滑； 2，下游需求放量不及预期； 3，主要稀土产品价格大幅波动的风险