1Q21扣非净利增18%，继续稳健增长
丽人丽妆(605136)
业绩简评
业务发展稳健，1Q21营收/扣非净利同增16%/18%。4月27日公告1Q21营收7.55亿元、同增15.51%，归母净利0.45亿元、同增5.01%，扣非净利0.44亿元、同增18.06%，EPS0.11元。扣非净利增速与收入增速相当，净利增速低于扣非净利主要因非经常性损益同比减少。
经营分析
分模式看，以电商零售为主、发展稳健。1Q21电商零售收入6.99亿元、同增17%，占比93%（+0.83PCT）；品牌营销运营服务收入0.29亿元、同降44%；其他业务收入0.27亿元、同增1317.02%，占比3.62%。
分平台看，天猫国内增个位数，天猫国际/抖音/拼多多等新渠道高增。1Q21天猫国内收入同增5%，占比88%（-9PCT）；新渠道高速增长，天猫国际营收同增131%、新开6家店铺，抖音、拼多多及跨境电商等其他平台同增535%，其中抖音、拼多多分别新开3/3家店铺。
客户拓展方面，已合作韩国前三大化妆品集团。在“后”的基础上，1Q21公司继续拓展韩国第二大化妆品集团LG生活与健康旗下“菲诗小铺”抖小店运营；拓展韩国第三大化妆品集团ABLEC&C旗下主品牌谜尚代运营，开通其天猫国际店、快手店、京东店以及唯品会店，截止目前公司已合作韩国前三大化妆品集团。
毛利率与费用率提升、资产减值损失增多，存货及应收账款改善。1Q21毛利率提升幅度超过期间费用率；资产减值损失为3989万元、较上一年增加1098万元拖累净利表现；存货增长幅度小于收入、预计存货压力有所改善；服务收入回款、应收账款减少。
投资建议
投资建议：公司为本土专业美妆品牌运营商，手握优质国际美妆品牌，近年主流美妆品牌已先后入驻天猫渠道、未来增量预计有限，为此公司提出保净利、稳增长的目标，同时尝试拓展新渠道，预计未来业绩维持稳健增长。维持21~23年EPS为1.03/1.19/1.34元，对应21~23年PE分别为35/31/27倍，维持“买入”评级。
风险提示：存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。
