2020年报和2021年一季报点评：全年平稳增长，一季度业绩超预期

　　乐普医疗(300003)

　　2020 年年报和 2021 年一季报：

　　 2020年公司实现营业收入803,866.75万元，同比增长3.12%；利润总额220,331.32万元，同比增长 6.79%； 归属于上市公司股东的净利润180,193.25万元， 同比增长4.44%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润141,289.07万元，同比增长13.87%。 2021一季度，公司实现营业收入274,929.11万元，同比增长64.96%； ；利润总额91,695.81万元，同比增长97.96%； 归属于上市公司股东的净利润72,613.82万元，同比增长89.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润68,255.38万元，同比增长81.76%；基本每股收益0.41元，同比增长86.73%。

　　 医疗服务业务表现亮眼， 带动全年业绩平稳增长。 2020年公司医疗器械业务实现营业收入340,039.81万元，同比下降1.05%；毛利率64.62%，较去年同期减少了4.67个百分点。药品业务实现营业收入341,167.43万元，同比下降11.35%；毛利率76.20%，较去年同期减少了2.89个百分点。医疗服务业务实现营业收入122,659.52万元，同比增长140.36%；毛利率47.93%，较去年同期增长7.71个百分点。 2020年我国首次对高值耗材冠脉支架进行集采， 公司药品板块受招标集采影响业绩承压，叠加公司2020年一季度业务受新冠疫情影响， 公司器械、药品业务全年有所下滑，但公司大力发展心血管医疗服务及健康管理业务，全年业绩实现平稳增长。

　　研发步入收获期，分拆上市助发展。 2020 年公司冠脉药物球囊、 切割球囊、左心耳封堵器等多款重磅产品获批，长期来看，随着公司研发的持续落地，产品管线逐渐丰富，有望逐渐强化公司在市场中的龙头地位，同时逐渐减少冠脉支架集采对公司造成的影响。 公司 2020 年 7 月表示计划将乐普诊断分拆上市，未来有望提升公司整体估值水平，助推公司长期发展。

　　 疫情驱动一季度业绩，器械有望持续放量。 2021 年一季度，公司新冠疫情相关产品销量大幅上升，实现营收 60,655.04 万元，驱动公司一季度业绩大幅提升。剔除此影响，公司原有业务实现同比增长 28.57%， 同时，公司介入无植入创新产品上市后实现快速增长，实现营收 1.32 亿元，同比增长1400%，未来随着公司推广力度的加大持续放量，增厚公司业绩。

　　投资建议： 我们预计公司 2021-2023 年摊薄后的 EPS 分别为 1.49 元、 1.76元和 2.04 元，对应的动态市盈率分别为 21.18 倍、 17.88 倍和 15.48 倍。公司作为我国高端医疗器械的龙头企业， 内部业务结构有望逐渐优化， 合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放， 维持买入评级。

　　风险提示： 政策风险、研发低于预期的风险、 集采风险