公司信息更新报告：受益行业景气，2021Q1盈利弹性尽显

　　士兰微(600460)

　　受益行业高景气， 公司 2021Q1 取得亮眼业绩

　　公司发布一季报， 2021Q1 实现营收 14.75 亿元，同比增长 113.47%，环比亦进一步增长 12.05%； 公司实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 7726.86%。 受益行业高景气， 公司营收持续增长， 利润率大幅提升， 取得了公司历史上单季度最高盈利。 我们上调盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 7.71/9.03/10.43 亿元（原值为 3.37/4.66/5.57 亿元），对应 EPS 为 0.59/0.69/0.80 元，当前股价对应PE 为 52.6/44.9/38.9 倍， 对公司维持“买入”评级。

　　毛利率提升+费用端改善， 净利率提升明显

　　功率半导体行业持续高景气，公司在 2021Q1 对产品售价进行调涨， 毛利率提升明显， 2021Q1 实现毛利率 29.33%， 同比提升 8.6 个 pct， 环比提升 3.74 个 pct。此外公司收入规模快速上升，规模效应显现，费用率显著下降。 公司 2021Q1 期间费用率为 16.73%， 同比下降 10.29 个 pct， 环比下降 7.42 个 pct。 毛利率提升叠加费用端改善，公司 2021Q1 实现销售净利率 10.79%， 盈利弹性尽显。

　　高强度研发投入，产品不断取得突破

　　公司持续高强度研发投入，成果显著：公司采用自主芯片的 IGBT 模块已进入车规客户小批量供货、2020 年 IPM 在白电客户销量达 200%高速增长、MCU/MEMS等产品均实现快速推广， 发展势头强劲。

　　 8 英寸及 12 英寸产能爬坡顺利， 有望支撑公司收入快速成长

　　公司 8 英寸晶圆产线爬坡顺利，至 2020 年 12 月达到 6 万片/月的目标，全年产出芯片 57.13 万片，助力士兰集昕 2020 年收入同比高速增长 77.60%。 目前 8 英寸产线仍处于特色工艺平台建设阶段， 承载产品种类及产品品质将进一步提升。此外，厦门士兰集科公司 12 英寸晶圆产线也已于 2020 年 12 月正式投产，有望在 2021 年底形成 3 万片/月的产能。 公司 12 英寸产线投产时机恰逢行业高景气，无疑给公司产能提供充足弹性， 有望支撑公司收入快速成长。

　　风险提示： 产线建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。