公司信息更新报告：Q1业绩高增，冷食、热食齐发力，未来可期

　　西麦食品(002956)

　　2021Q1 业绩快速增长，维持“买入”评级

　　公司 2020Q4 实现营收 3.1 亿元，同比增 8.7%；归母净利 0.21 亿元，同比降41.5%。2021Q1 实现营收 3.0 亿元，同比增 57.3%；归母净利 0.53 亿元，同比增51.5%。由于费率改善，我们上调盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利为 1.72（+0.06） 、 2.18 （+0.02） 、 2.75 亿元， EPS 分别 1.08 （+0.04） 、 1.36 （+0.01） 、 1.72元，当前股价对应 PE 为 26.9、21.2、16.9 倍，维持“买入”评级。

　　疫情影响逐步消退，2021Q1 营收快速增长

　　公司 2020Q4 冷食动销较好。 2021Q1 公司营收同比增 57.3%，主因：（1） 2020 年同期疫情影响基数较低；（2）春节以热食麦片为主的消费需求较为旺盛。如果与疫情前 2019Q1 相比，营收增 11.5%保持稳定。随着新品推出、产能扩充、线上线下渠道布局完善，冷食与热食产品齐发力，预计 2021 年公司收入可稳步增长。

　　会计准则变更影响毛利率与销售费用率，综合来看净利率略有下滑2020Q4 净利率同比下降 5.7pct，毛利率与销售费用率分别降 22.8pct 与 13.9pct，主因运费科目从销售费用调整至成本，2020Q4 冲回全年数据。剔除准则变更影响，估计销售费率大幅提升，或因加大冷食麦片推广投入。2021Q1 净利率略降0.7pct，其中毛利率与销售费率分别降 4.9、7.5pct。剔除会计准则影响，估计毛利率略有提升。展望全年，原料燕麦粒价格锁定波动不大，包材涨价可能带来成本压力；2020 年已投入较多一次性费用如进场费等，2021 年费用率应有改善。预计 2021 年利润增速约 30%，可达成股权激励目标。

　　冷食、热食燕麦齐发力，长期发展可期

　　公司冷食、热食燕麦齐发力，全渠道布局：（1）持续推新、品类拓展： 2020 年上市近 86 个 SKU，其中冷食燕麦自 2020 年年中推出至年末营收达 1.5 亿元；（2）积极布局新渠道：对线上产品包装升级，与线下产品区分，并成立直播部门进行直播业务；（3）巩固完善全国营销网络。未来随着品牌力提升、新产能释放、渠道布局完善、信息化建设降本增效，公司可强化核心竞争力，发展潜力大。

　　风险提示： 宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等