2021年报&2021年一季报点评：基本符合市场预期，私有云业务快速增长

　　优刻得(688158)

　　事件：

　　2020 年公司实现营收 24.55 亿元，同比增长 62.06%；实现归母净利润-3.43亿元， 由盈转亏。 2021 年 Q1 营收 7.11 亿元，同比增长 72.31%；归母净利润-1.32 亿元（ 2020 年 Q1-0.26 亿元）， 基本符合市场预期。

　　投资要点

　　2020 年收入保持较快增长，净利润短期承压： 公司 2020 年实现业务高增长，主要系引入了一些互联网细分行业头部客户，公有云收入增长所致。 2020 年净利润下滑的因素包括： 1、 公司切换战略，扩大营收规模，开展低毛利的 CDN 业务； 2，服务器的升级换代带动运营成本增加； 3，实施员工股权激励计划，加大研发等人力成本投入。

　　2021 年 Q1 经营现金流大幅增加，投资现金流减少。 Q1 经营现金流量净额为 6,384.68 万元，同比上升 618.37%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。 Q1 投资现金流量净额为-31,568.56 万元，较上年同期减少 21,117.82 万元，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加，其中包含两个数据中心建设的投资。 总体来看，现金流变化合理， 公司整体现金流状况良好。

　　2020 年私有云业务快速增长，产品及服务组合愈加多元化： 分业务看，公有云收入 18.04 亿元，同比增长 50.60%，毛利率 5.84%，同比减少25.41pct，主要原因为公司开展了低毛利的 CDN 业务；混合云收入 3.01亿元，同比增长 23.74%，毛利率 16.80%，同比减少 2.5pct； 私有云及其他收入 3.44 亿元，同比增长 375.03%， 业务高增长原因主要是政府相关业务提升， 毛利率 14.38%，同比减少 10.31pct。

　　市占率有望提升，利润长期回正可期： 原因有： 1，公有云竞争进入后半场，公司作为唯一第三方独立 IaaS 服务提供商，营收增速领跑行业；2，公司产品代码完全自主开发，稳定性强； 3，去除服务器切换成本，股权激励开支这些非经常性项目，随着低毛利 CDN 业务规模效应显现，未来利润长期有望回正。

　　盈利预测与投资评级： 由于 IaaS 行业规模快速扩张，叠加公司竞争力不断提升， 我们将 2021-2022 年的营收预测从 31.17/40.91 亿元上调至38.16/55.61 亿元，预计 2023 年 79.45 亿元。 考虑优刻得在 A 股稀缺性及行业高成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示： 市场竞争加剧，亏损进一步扩大。疫情反复对公司线下业务开展不利