公司信息更新报告：业绩持续高增长，龙头市占率稳步上升

　　阳光电源(300274)

　　逆变器龙头加速出海，业绩持续高增长

　　公司发布 2020 年年报和 2021 年一季报：（ 1） 2020 年实现营业收入 192.86 亿元，同增 48.31%，实现归母净利润 19.54 亿元，同增 118.96%； （ 2） 2021Q1 公司实现营收 33.47 亿元，同增 81.24%，实现归母净利润 3.87 亿元，同增 142.45%，业绩符合预期。 公司专注于电力电子及电能变换技术， 致力于新能源逆变器研发生产，已形成光伏、风电、储能等逆变器产品条线， 全球化竞争力不断加强， 因短期竞争加剧，我们下调 2021 年业绩预测，但持续看好公司的竞争力，预计公司 2021~2023 年归母净利润为 28.10（ -1.06）、 37.54（ +0.58）、 44.06 亿元， EPS为 1.93（ -0.07）、 2.58（ +0.04）、 3.02 元， 对应当前股价 PE 为 42.7、 31.9、 27.2倍，维持“买入”评级。

　　光伏逆变器市占率持续提升，盈利性继续优化

　　2020 年公司实现光伏逆变器出货 35GW， 同增 104.7%， 市占率达到 27%， 海外出货 22GW， 同比增长 144%， 继续维持高速增长， 2021Q1 出货 8GW，同比翻倍。 2020 年海外疫情蔓延，海外逆变器厂商复工缓慢以及国内龙头企业销售受阻， 加速了公司产品质优价廉以及品牌在全球的认可，海外业务拓展超预期。 2021年公司继续延伸扩张势头， 我们预计 2021 年公司出货将达到 50GW，市占率提升至 30%。 盈利性方面， 2020 年公司光伏逆变器毛利率 35.03%，同比提升 1.28pct，2021 年综合毛利率 29.56%，环比提升 9.27pct， 预计逆变器继续保持高毛利。

　　加速储能及电站布局，形成风光储电氢综合平台

　　经过耕耘，公司储能系统业务已有成效， 2020 年实现收入 11.69 亿元，同增 115%，市占率约 8%； 公司 2020 年实现电站业务收入 82.27 亿元，同增 3.62%，主要受到组件价格超预期上涨以及疫情影响导致建设缓慢，未来公司会继续完成扩张，实现电站规模稳健增长。公司致力于形成风光储电氢综合能源平台， 在欧洲和美洲市场加大布局力度， 继续提升品牌价值为全球碳中和提供技术服务支持。

　　风险提示： 新技术发展不及预期、疫情反复影响光伏需求、光伏市场竞争加剧。