公司利润近翻倍，草铵膦后续发展强劲
利尔化学(002258)
公司发布21年一季报，21年Q1实现营收14.82亿元，yoy+51%,归母净利润2.21亿元，yoy+165%，单季利润再创新高，超出此前预告值。公司业绩增长主要是因为草铵膦价格上涨超预期，迭加新增产能释放，公司作为草铵膦龙头企业，全面享受量价齐升红利。
公司发布上半年业绩预增公告，预计实现净利润为4.00亿元~5.20亿元，净利润同比增长57%~104%。
随着百草枯禁用、草甘膦抗药性增强，草铵膦长期格局向好，新晋项目保障公司未来持续成长，看好公司发展潜力，维持“买入”评级。
草铵膦景气上行，单季业绩创新高：公司主营产品草铵膦量价齐升，叠加20年超低基期，带动营收大幅增长。来草铵膦供需格局向好，价格持续上行，21年Q1草铵膦均价17.7万元/吨，yoy+53%，公司利润得到增厚。此外，广安年产10000吨草铵膦原药生产线及配套设施建成投产，公司享受量价齐升红利，业绩再创新高。作为三大灭生性除草剂，草铵膦格局向好，与第一大除草剂草甘膦复配使用、百草枯退出带来的替代市场以及转基因作物的持续推广，都将带动草铵膦需求持续增长。公司作为全球草铵膦龙头，业绩提升有保障。
利润增厚，费用率降低：受益于草铵膦价格上涨，公司毛利率同比上升2.39个百分点达28.39%。同时公司费用控制能力有明显提升，21年Q1研发费用率同比下降2.6个百分点达3.29%,销售费用率同比下降1.39个百分点达1.38%，管理费用率同比下降2.10个百分点达3.66%，财务费用率同比下降0.4个百分点达1.09%。利润增厚叠加费用率下降，公司业绩迅速增长。
新晋产能逐步释放，助力公司未来成长：公司作为草铵膦龙头企业，不断进行降本增效，广安基地草铵膦上游中间体甲基二氯化磷幷线已试运行，幷线后公司草铵膦成本进一步下降，行业竞争力得到提升。公司年产1000吨丙炔氟草胺原药产线也已完成建设，产能释放后将贡献利润。此外，公司不断进行技术创新，加深技术护城河，除传统草铵膦外，公司在绵阳基地建设20000吨L-草铵膦产能，占据行业先发优势。L-草铵膦效果好、批量生产门槛高，更具备护城河优势。另外公司和科迪华深入合作，设立广安利华，目前10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯和20000吨氯代吡啶中间体项目已获环评，将进一步提升氯代吡啶中间体及原药产能，为公司长远发展提供驱动力。
盈利预测：由于主营产品价格上涨超预期，我们上修盈利预期，预计公司2021/2022/2023年实现净利润8.1/8.9/9.8亿元，yoy+32%/+10%+10%，折合EPS为1.54/1.70/1.87元，目前A股股价对应的PE为15/14/13倍。公司主要产品草铵膦未来发展潜力大，看好其未来成长前景，维持“买入”评级。
风险提示：1、新建项目投产不及预期；2、公司产品价格大幅下跌。
