碳酸锂低成本优势凸显，双主业一稳一快助力业绩稳步快速提升

　　永兴材料(002756)

　　事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年公司实现营业收入49.73亿元，同比上升1.30%；归母净利润2.58亿元，同比下降24.91%；2021年Q1公司实现营业收入13.54亿元，同比上升47.38%；归母净利润1.24亿元，同比增加67.57%。扣非归母净利0.897亿元，同比增加163.54%。拟每10股派发现金红利3.10元人民币（含税）。

　　点评：

　　2021Q1盈利水平快速提升。2020全年公司实现营业总收入49.73亿元，同比增1.30%。归母净利润2.58亿元，同比下降24.91%，主要原因系2019年因拆迁补偿及转让锻造车间等资产，形成9,916.54万元资产处置收益，导致上年度基数较高；2020年公司再次对收购永诚锂业形成的商誉及对应收宜春科丰款项等事项计提资产及信用减值损失约7,800万元。2021Q1碳酸锂达产助力业绩快速改善，2021Q1归母净利润1.24亿元，同比增加67.57%。扣非归母净利0.897亿元，同比增加163.54%。2021Q1公司毛利率/净利率分别为13.76%/9.19%，同比增加2.75/1.16个百分点。

　　特钢新材料业务稳步发展。2020全年公司特钢新材料业务实现营收46.66亿元，与上年同期基本持平。公司不断提升生产效率，推进产品转型升级，增加高附加值产品比例。疫情影响下，2020全年特钢新材料实现毛利60,129.82万元，同比增长1.13%，单吨毛利大于3000元的产品营收占比为29.47%，同比提升10.28个百分点。一季度特钢新材料贡献归母净利润9,356.43万元，实现产品销量7.16万吨。

　　锂电新能源主体项目顺利达产，低成本优势巩固行业地位。公司年产1万吨电池级碳酸锂项目顺利投产并快速达产，2020年全年锂电新能源业务实现营收3.07亿元,实现碳酸锂产量8,741.82吨，实现销量9,612.32吨。2021一季度锂电新能源业务实现归母净利润3,054.95万元，碳酸锂销量2,587吨。公司自有矿山，固定原材料成本，同时重视副产品的综合开发利用，进一步降低原材料成本，提升产品竞争力。2020三季度及四季度单吨碳酸锂的生产成本分别为35905/33109元，性价比高，具竞争优势，并已与厦钨新能源、湖南裕能、德方纳米等行业龙头建立稳定合作关系。

　　“碳中和”驱动下新能源发展趋势更确定，碳酸锂涨价或将助力公司进一步增厚业绩。我国“碳中和、碳达峰”任务紧迫，新能源长期发展的趋势较为明确，2020年国务院在《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》中明确五年内新能源汽车销量占比要达到20%，2035年实现公共领域全面电动化，新能源汽车高速发展下，碳酸锂需求具有较强支撑。公司具备显著成本优势，有望持续受益于碳酸锂涨价带来的利润扩张。

　　投资建议：预计2020-2022年EPS分别为1.88/3.01/5.18元，对应PE分别为29.31、18.35、10.65倍。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，锂行业供需恶化