三大业务均超预期，看好全年持续高增长

　　中科创达(300496)

　　主要观点：

　　事件概况

　　中科创达于4月29日发布2021年第一季度报告。2021Q1公司实现营业收入7.91亿元，同比增长78.80%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长64.60%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长94.06%。

　　2021Q1业绩高增长，三大业务均超预期。

　　从收入端来看，2021Q1公司实现营业收入7.91亿元，同比增78.8%，高于业绩预告中提及的75%。我们认为公司所处的三条赛道均具有较高的景气度，叠加自身产品结构持续优化，促使收入端高增长。从费用端来看，公司Q1期间费用率为32.18%，同比下降2.1%，其中管理与销售费用率均下降约2%，而财务费用则因汇率波动有所增加。我们认为，公司费用率有所下降的主要原因是营收高增长所带来规模效应。从利润端来看，得益于营收的高增长，公司归母净利润较20Q1上升64%，达1.10亿元，位于业绩预告上限。此外，公司Q1实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长94.06%。

　　数字座舱/智能驾驶双重布局，看好全年持续高增长。

　　与我们此前的判断一致，公司2021Q1的智能汽车业务实现了超75%的高增长。具体来看，公司Q1智能汽车业务实现收入2.36亿元，同比增长91%，我们认为其主要是市场需求不断攀升叠加公司提前卡位成功。智能汽车是引领下一轮ICT技术创新的核心载体，公司处在“软件定义汽车”核心赛道，围绕操作系统能够为汽车智能化提供丰富的解决方案。公司有望全年实现持续高增长，主要原因包括：1）智能座舱方面，搭载高通8155座舱芯片的车型今年将实现量产，预计将带动数字座舱的性能提升，有望加速汽车座舱智能化的进程，促使行业渗透力迅速提升。2）智能驾驶方面，公司收购辅易航51.48%股权进入低速自动驾驶AVP自主泊车领域，与华人运通成立合资公司共同打造下一代汽车计算平台和工具链，同时新增围绕高通SnapdragonRide平台打造的高级别ADAS方案。我们认为公司针对智能驾驶的多个场景均有布局。

　　手机软件业务景气度依旧，智能物联网业务同增182%迎来爆发。

　　2021Q1，公司智能软件业务实现收入3.05亿元，同比增长约33%，主要系5G手机换机潮。我们预计2021年5G手机价格有望进一步降低，进入1000元以内，相关软件业务有望维持高景气度。智能物联网领域，公司2021Q1录得收入约2.5亿元，同比增长约182%，实现爆发式增长。我们判断未来公司将持续受益于AIot下游应用场景的快速扩张，一方面扫地机器人、智能投影仪、无人机等智能物联网设备的渗透率仍将提升；另一方面随着技术成熟度的提升，AR/VR毛利率相对较高的新兴业务也有望成为公司在智能物联网领域的全新增长极。

　　投资建议

　　我们认为，公司受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计中科创达2021-2023年收入分别为36.36/51.16/73.18亿元，同比增长38.4%/40.7%/43.1%；归母净利润分别为6.24/8.66/11.79亿元，同比增长40.8%/38.6%/36.2%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）研发投入效果不及预期；

　　2）智能物联网行业发展不及预期；

　　3）智能网联汽车渗透率不及预期；

　　4）汇率波动的影响。