公司信息更新报告：医院业绩环比改善，成长逻辑兑现
国际医学(000516)
2020年各季度收入环比改善，2021Q1延续增长态势
4月28日，公司发布2020年年报和2021一季报：2020年实现营收16.07亿元（+62.17%），归母净利润0.45亿元（+111.23%），扣非净利润-6.48亿元（-38.34%）；经营现金流净额0.41亿元（+220.4%），EPS0.02元/股。2021Q1实现营收6.32亿元（+129.75%），归母净利润-1.83亿元（+3.35%），扣非净利润-1.30亿元（+33.69%）；经营现金流净额0.66亿元（+145.84%），EPS-0.095元/股。公司整体业绩符合我们之前的预期。公司旗下医院病床使用率提升空间较大，2021年盈利确定性高，维持2021-2022年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为0.60、4.09、5.75亿元，EPS分别为0.03、0.18、0.25元/股，当前股价对应PE分别为621.5/90.7/64.6倍，维持“买入”评级。
医院单床产出及就诊人次持续提升，成长逻辑逐步验证
2021Q1由于中心医院运营成本依然处于较高水平，公司持有的交易性金融资产公允价值变动收益拉低净利润约7360万元，导致2021Q1归母净利润亏损，扣除交易性金融资产影响，2021Q1归母净利润-1.09亿元，同比增长42.3%，环比增长38.4%。高新医院2020年全年日门急诊人数、出院人数再创历史新高，单床年产出提升，一期+二期总床位数1500张，依托医院目前的患者流量持续增加，预计2021年有望实现满负荷运营。中心医院产能释放空间大，其最大床位容量为5037张，2020年12月28日通地铁明显提升门诊和住院量，我们维持2021年底病床使用量到3000-3500床、实现整体盈利的预期不变。商洛医院（新院区）已于2021年3月28日开诊，规划床位1,800张，按照JCI和三甲标准建设。随着新院区正式启用、开诊，将为该医院就医环境、医疗服务水平带来全面提升。
股权激励草案出台，核心医生激励充分，业绩兑现可期
2021年3月股权激励草案拟激励不超过571人（核心技术/业务人员获授数量占比76.36%），公司对核心医生激励充分，有利吸引留存优秀医疗资源。此次股权激励业绩指标快速增长，较高考核目标展现管理层对于公司高质量发展的信心。
风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。
