公司信息更新报告：业绩表现大超预期，“周期+成长”双轮驱动

　　晶丰明源(688368)

　　下游需求高度景气，2020Q1归母净利润同比增长2424.30%

　　2021年4月29日，公司发布第一季度报告，2021Q1公司营业收入为4.08亿元、同比增长124.24%、环比增长2.86%。受股权支付费用影响，2021Q1公司归母净利润约为0.69亿元、同比增长2424.30%、环比增长77.46%；但在同时剔除股权支付费用的影响后，2020Q1和2021Q1归母净利润分别为0.20亿元和0.89亿元，即2021Q1归母净利润同比增长349.98%。考虑到公司卡位电源管理芯片优质赛道，叠加景气周期的持续性，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.27/4.30/5.36亿元（2021-2023年原值分别为2.07/3.15/4.78亿元），EPS为5.32/6.98/8.69元，当前股价对应PE为52.1/39.7/31.9倍，维持“买入”评级。

　　成本转嫁能力凸显，毛利率水平大幅提升

　　为了更好地应对上游供应链产能紧张，一方面公司分次调整了部分产品的价格，另一方面公司对产品结构进行优化、提高了智能LED驱动芯片的交付优先级，这体现出公司卓越的管理能力。受益于公司有效的应对策略，叠加细分市场较高的市场话语权，2021Q1公司的毛利率达37.37%、较2020Q1的23.86%提升了13.51个百分点。

　　景气周期增厚利润水平，重视研发助力公司腾飞

　　从当下的景气周期来看，公司通过积极的应对策略显著地增厚了自身的利润水平，强化了自身的资金实力。从未来的发展潜力来看，公司的家电AC-DC电源芯片正在积极完成客户端验证，公司的快充AC-DC电源芯片正在持续研发并逐步推出市场；同时，在2021年，公司开始致力于针对计算机和通信领域的电源管理芯片的研发，这一些列举措预将显著提升公司的成长空间并增强公司的竞争实力。

　　风险提示：快充AC-DC研发进度存在不确定性、中美贸易摩擦不确定性加剧、家电AC-DC验证速度存在不确定性