行业景气持续提升，利好封测龙头

　　长电科技(600584)

　　结论与建议：

　　得益于半导体行业景气提升，公司 2020 年业绩大幅增长，公司盈利能力较 2019 年显著提高。 同时 1Q21 公司收入继续创出历史同期新高，且毛利率同比及环比继续提高， 显示行业景气持续上升。我们预计全球半导体行业 2021年景气将高位运行，公司作为全球第三大封测企业将直接受益， 预计 2021、2022 年净利润分别为 17.9 亿元， 22.2 亿元， YOY 分别增长 37%和增长 24%，EPS 分别为 1.01 元和 1.25 元， 目前股价对应 2021、 22 年 PE36 倍和 24 倍，给予买进的建议。

　　行业景气持续提升，公司业绩弹性显现： 2020 年公司实现营收 264.6 亿元,YOY 增长 12.5%;实现净利润 13 亿元,YOY 增长 1371.2%,扣非后净利润9.5 亿元，同比扭亏， EPS0.81 元。 其中，第 4 季度单季公司实现营收77 亿元,YOY 增长 5.1%，实现净利润 5.4 亿元， YOY 增长 99.7%。 得益于行业景气提升，金科星朋业绩反转，带动公司业绩大幅提升。 金科星朋从 2019 年的亏损 5432 万美元到 2020 年的盈利 2294 万美元，另外利用星科金朋韩国厂的技术、厂房等新设立的长电韩国工厂（ JSCK）在 2020年实现营业收入 12.35 亿美元，同比增长 65%； 净利润 5834 万美元，同比增长 670%。 从毛利率来看， 2020 年公司综合毛利率 15.5%,较上年同期上升 4.3 个百分点，同时公司期间费用率 7.2%,较上年同期下降 2.1个百分点。

　　1Q21 业绩高速增长： 2021 年 1 季度公司实现营收 67.1 亿元,YOY 增长17.6%;实现净利润 3.9 亿元,YOY 增长 188.7%,扣非后净利润 3.5 亿元，同比扭亏， EPS0.24 元。 得益于封测行业景气提升，公司 1Q21 产能利用率及毛利率水平较上年同期继续提升，公司综合毛利率 16%,较上年同期上升 2.9 个百分点，较 4Q20 提高 0.6 个百分点。

　　半导体产业景气持续提升： 据世界半导体贸易统计协会预测， 2021 年全球半导体市场规模将同比增长 10.9%，达到 4883 亿美元。 同时我们预计随着 AI、 5G、智能驾驶需求增长，晶片封装密度要求持续提高，高阶封装发展速度将加快， 公司作为行业龙头，高阶封测布局充分， 将持续推动业绩提升。

　　盈利预测： 预计公司 2021、 2022 年净利润分别为 17.9 亿元， 22.2 亿元，YOY 分别增长 37%和增长 24%， EPS 分别为 1.01 元和 1.25 元， 目前股价对应 2021、 22 年 PE36 倍和 24 倍， 给予买进的建议。

　　风险提示： 新冠疫情拖累行业需求释放，汽车芯片供给不足。