公司信息更新报告：商誉减值后轻装上阵，2021Q1业绩靓丽

　　顾家家居(603816)

　　商誉减值影响短期利润， 2021Q1 业绩靓丽， 维持“买入”评级

　　2020 年，公司收入 126.7 亿元，同比增长 14.2%，归母净利润 8.5 亿元，同比下降 27.2%，扣非后归母净利润 5.9 亿元，同比下降 30.4%。 2020 年，利润波动主要系计提商誉减值影响。剔除商誉减值影响后， 2020 年和 2020Q4 扣非后净利润分别同比增长 26.6%和 33.0%。 2021Q1，公司收入 37.8 亿元，同比增长 65.3%，归母净利润 3.85 亿元，同比增长 25.6%，扣非后净利润同比增长 53.4%。扣非净利润增速相对较快主要系恒大分红款发放在时间点上存在错位。 上调 2021-2022年 盈 利 预 测 ， 新 增 2023 年 盈 利 预 测 ， 预 计 2021-2023 年 归 母 净 利 润16.15/19.74/23.55 亿元（2021-2022 年原为 16.13/18.89 亿元），对应 EPS 为2.55/3.12/3.72 元，当前股价对应 PE 为 31.0/25.4/21.3 倍，维持“买入”评级。

　　多品类均衡发展， 定制品类发展提速， 内销快速回暖

　　2020 年，沙发/软床及床垫/配套产品/信息技术服务/定制家具分别收入 64.1 亿元/23.4 亿 元 /22.3 亿 元 /6.3 亿 元 /4.6 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长10.0%/19.7%/16.7%/54.6%/32.9%。其中， 2020H2 伴随国内疫情影响逐步消除，公司各品类均呈回暖趋势， 定制家具发展提速。 而软床及床垫增速则在一定程度上受到外销市场拖累。 分区域看： 2020 年，国内和境外收入分别为 76.5 亿元和46.5 亿元，同比增速分别为 25.5%和 1.0%，内销收入占比达到约 62%。 2020H2，内销回暖速度依然较快，同比增速达到 38.5%，外销同比增速则为 16.7%。

　　剔除商誉影响后扣非净利率提升，期末预收账款保持较快增长

　　2020 年，公司毛利率为 35.2%，同比提升 0.35pct， 2020Q4 毛利率为 35.65%，同比提升 1.3pct，沙发和床类产品毛利率均有所提升。 伴随产品提价逐步推进，我们预计公司毛利率有望稳中有升。 公司费用投入上基本保持平稳， 若剔除商誉减值影响， 2020 年公司扣非净利率为 8.5%， 同比提升 0.84pct。 2020 年末公司预收款和合同负债共计 20.3 亿元，同比增长 36.3%，继续保持较快增长。

　　风险提示： 海外疫情反复；原材料涨价；国内行业竞争加剧等