MCU高速成长，存储器版图添新目标
兆易创新(603986)
主要观点：
受益全球产能紧张本土化需求更甚，公司 MCU 业务高速成长IHS 数据统计，近五年中国 MCU 市场年平均复合增长率(CAGR)为7.2%， 是同期全球 MCU 市场增长率的 4 倍， 2019 年中国 MCU 市场规模达到 256 亿元。由于中国物联网和新能源汽车行业的增长速度领先全球，下游应用产品对 MCU 产品需求保持旺盛，中国 MCU 市场增长速度继续领先全球。 公司是国内 32bit MCU 产品领导厂商， GD32 MCU已经拥有 360 余个产品型号、 28 个产品系列。 目前主流 MCU 公司工艺节点集中在 180nm~40nm，公司产品覆盖 180nm、 110nm、 55nm、 40nm工艺制程。 MCU 车规产品预计今年底会进入量产。
存储器持续丰富，新产能新产品助力扩张
根据 CINNO Research 的数据， 2020 年 NOR Flash 全球市场规模较2019 年增长 12%左右。 随着物联网的普及、 5G 基站建设、汽车智能化的不断推进，以及 TWS 耳机功能的日益增多， NOR Flash 产品将有望迎来更多增量需求。据 Web-Feet Research 报告显示，在 2020 年Serial NOR Flash 市场销售额排名中，公司市占率达 17.8%，位列第三，前二名分别为华邦电和旺宏电子。公司 GD25 SPI NOR Flash 已通过
AEC-Q100 认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。在 NAND Flash 产品方面，公司 24nm 工艺节点的产品已经实现量产。目前正在量产的产品容量从 1Gb 至 8Gb 覆盖主流容量范围。
DRAM 项目研发进一步完善了存储器产品线。公司规划中的 DRAM 产品包括 DDR3、 LPDDR3、 DDR4、 LPDDR4，制程在 1Xnm 级。 公司第一颗自有品牌的 DRAM 产品预计 2021 年上半年推出。
投资建议
我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别是： 74.08 亿元、 99.74 亿、124.97 亿元，归母净利润分别是 15.46 亿元、 23.17 亿元、 30.83 亿元，对应 EPS 分别为 3.26 元、 4.88 元、 6.50 元，维持公司“买入”评级。
风险提示
研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。
