负极材料业务持续成长
中科电气(300035)
公司发布2020年年报、2021年一季报，盈利分别同比增长8%、161%；公司负极材料产能持续释放，维持买入评级。
支撑评级的要点
2020年、2021Q1盈利同比分别增长8%、161%：公司发布2020年年报，全年实现营业收入9.74亿元，同比增长4.79%；盈利1.64亿元，同比增长8.34%；扣非后净利润1.53亿元，同比增长5.50%。公司同时发布2021年一季报，实现营业收入3.28亿元，同比增长97.29%；盈利6,740万元，同比增长160.73%；扣非后净利润6,453万元，同比增长165.91%。公司2020年年报业绩符合预期，2021年一季报业绩超市场预期。
负极材料2020年出货量快速增长：公司锂电负极板块2020年实现营业收入7.57亿元，同比增长5.30%；毛利率34.24%，同比下滑3.63个百分点；全年实现负极材料销量2.40万吨，同比增长35.44%。公司锂电负极业务2020年经营性现金流净额7,471万元，同比去年的-2,668万元经营性净流出有明显改善。公司与比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、苏州星恒、韩国SKI、ATL等行业内、国内外知名企业保持着长期良好的合作关系；公司除继续深化与现有主要客户的合作的同时，积极拓展行业内优质新客户，2020年内成功开发了如蜂巢能源、瑞浦能源等客户，并加大了海外市场的开拓力度。
磁电装备板块2020年基本平稳：公司磁电装备板块2020年实现营业收入2.16亿元，同比增长3.08%；其中连铸EMS产品实现营业收入1.55亿元，同比减少8.32%，毛利率52.15%，同比下滑1.98个百分点。
估值
结合公司2020年年报、2021年一季报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至0.46/0.61/0.74元（原预测为0.42/0.49/-元），对应市盈率25.9/19.4/16.0倍；公司估值水平较低，维持买入评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；全球新能车需求不达预期；产业政策风险；新建产能释放进度不达预期，新冠疫情影响超预期。
