补足短板炼内功，组地一体谋发展
岭南控股(000524)
公司披露2021年一季报。21Q1公司实现营收2.88亿元、归母净利润亏损0.56亿元，分别同比变化-57.04%、9.47%。归母净利润亏损同比20Q1、环比20Q4均明显收窄，业绩恢复基本符合预期。
支撑评级的要点
一季度亏损收窄，复苏势头符合预期。公司21Q1营收同比下降57.04%，归母净利润亏损同比、环比明显收窄，业务恢复正步入正轨。虽然2020年1月27日起，公司控股子公司广之旅暂停团队旅游及“机票+酒店”业务，但出境旅游业务仍为公司带来一定收入。20Q1广之旅应对“就地过年”及出境旅游未开启态势，业绩仍呈现持续复苏势头，公司旅行社、酒店、会展、景区、旅游交通等业务恢复趋势明显。
补齐短板、修炼内功。21Q1公司在业绩亏损情况下，在建工程为0.27亿元，较2020年末增长75.93%，开发支出为0.03亿元，较2020年末增长210.83%。公司对中国大酒店、花园酒店等物业及设施老化，进行针对性的升级改造，并持续对广之旅线上平台建设、app功能完善进行投入，线上线下联动发展格局较为明确。公司针对业务及产品层面的短板进行投入，有望完善产品的用户体验并形成口碑效应。
公司商誉相对稳定，组地一体布局全国发展。21Q1公司商誉0.99亿元，较上期维持稳定。公司商誉主要源自在全国重点区域地接社的并购、收购，但商誉维持稳定水平。公司在全国重点区域依托地接社组建运营中心，谋划全国范围内的组地一体化发展，充分发挥广之旅在组团方面的多年积累，利用地接社在当地旅游资源、研学、邮轮、主题产品等资源方面的优势，组地一体化发展格局明朗，未来有望增加广之旅在国内旅游市场的竞争力。
估值
根据公司一季报，我们维持此前盈利预测，预计21-23年公司EPS0.41/0.46/0.62元，22-23年同比增长13.6%、34.8%，对应市盈率分别为19.7/17.3/12.8倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
国内旅游市场竞争加剧，国际旅游恢复不及预期，新冠疫情反复风险。
