业务协同发力，盈利能力可期

　　莱克电气(603355)

　　核心观点：

　　事件：莱克电气发布 2020 年年报及 2021 一季报，2020 年公司实现营业收入 62.81 亿元，同比增长 10.13%；实现归母净利润 3.28 亿元，同比降低 34.70%； 2020 年，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 20 元（含税），合计派发 8.22 亿元，现金分红比例为 250.54%，同时以资本公积金转增股本，每 10 股转增 4 股。2021Q1 公司实现营业收入 20.13 亿元，同比增长 78.03%，较 2019Q1 增长 43.21%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 114.91%，较 2019Q1 增长 122.29%。

　　产品创新，布局海外， 公司营收逆势增长。 公司营收同比增长 10.13%，其中 2020Q4 营收同比增长 36.77%，增速环比提升。分业务看，公司2020 年收入增长主要是报告期内海外 ODM/OEM 出口业务、 自主品牌线上业务和核心零部件业务增长所致，分地区来看，公司境外营业收入 43.68 亿元，同比增长 21.29%，境内收入 18.40 亿元，同比减少10.12%。 公司积极推动多元产品经营， 环境清洁电器对营收贡献最大，收入占比 65.22%，环境清洁电器、园林工具、电机、厨房电器和其他产品收入同比增长 7.27%、 4.5%、 13.61%、 6.63%和 40.44%，其中 2020年，莱克吸尘器占立式吸尘器市场零售额比例为 72.25%，碧云泉净水机占台式直饮机市场零售额比例为 77.23%，市占率领先，核心零部件业务增长迅速， 2020 年新能源汽车零部件业务增长 50%以上， 2021Q1增长 150%。积极布局线上渠道，通过内容种草，KOL 带单，薇娅、李佳琦网红直播等新营销手法，碧云泉和吉米品牌线上增长 100%。2020 年公司经营现金流量净额 10.17 亿元，较去年同期下降 15.84%，主要是销售业务增长应收账款增长，原材料价格上涨，库存周转资金占用大幅增长所致。

　　2021Q1 利润大幅提升， 盈利能力逐步释放。 2020 年公司归母净利润同比降低 34.70%，主要是报告期内公司根据仲裁裁决，计提预计负债4,034.2 万美元所致，如剔除预计负债以及股权激励的股份支付费用2,025 万元，公司归母净利润 5.71 亿元，同比增长 13.64%；2021Q1 归母净利润 1.91 亿元，同比增长 114.19%，若剔除股权激励支付费用，则实现归母净利润 2.08 亿元，同比增长 133.50%。2020 年销售毛利率为 25.67%，同比降低 1.15 PCT，主要原因为 2020 年下半年，出口业务受到人民币汇率升值，原材料价格提升等，并且 2020 年毛利率较低的海外业务增长也导致了公司销售毛利率降低。

　　双循环驱动体系，三大业务模式，赋能业务增长。公司聚焦发展自主品牌业务、国外 ODM/OEM 业务和核心零部件业务，构建“莱克LEXY”、“吉米 JIMMY”、“碧云泉 bewinch”、“西曼帝克 SieMatic”“三食黄小厨 thesuns”五大品牌生态，面向国内国外两个市场，业务协同发力，不断提升公司综合实力，赋能业务增长。

　　投资建议： 我们认为公司产品布局协同效应逐渐发挥， 运营能力逐步提高， 盈利能力可期。 预计公司 2021-2023 年归母净利润 6.91、 8.22 和 9.46 亿元，对应的 EPS 为 1.68、2 和 2.30 元，首次覆盖，给与“推荐”评级。

　　风险提示：国际贸易环境变波动的风险，汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。