首次覆盖报告：乘科创东风，扬帆新征程

　　品茗股份(688109)

　　 聚焦“数字建造”， 营业收入呈现持续高增长态势

　　公司是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商， 立足于建筑行业、面向“数字建造”的对象和过程，提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案。 2016-2020 年， 公司营业收入CAGR 达 40.34%， 扣非归母净利润 CAGR 达 32.84%， 销售毛利率始终维持在 80%以上。 2020 年，公司营业收入达 3.80 亿元，同比增长 34.30%；扣非归母净利润达 8,313 万元，同比增长 29.83%； 研发投入达 8,013 万元。

　　 千亿级建筑信息化市场， 持续成长空间广阔

　　目前， 国内建筑行业信息化投入较低， 根据公司招股说明书， 我国建筑施工企业信息化投入仅占总产值约 0.08%，而发达国家则为 1%，仅为发达国家建筑信息化投入水平的十分之一， 假设到 2025 年国内建筑信息化投入与发达国家目前水平差距缩小，约为行业总产值的 0.5%，建筑信息化行业规模将高达 1,298.85 亿元。 我国建筑信息化低渗透率叠加新科技浪潮驱动产业深度变革，信息化市场前景较为广阔，有望培育出多家龙头厂商。

　　 智慧工地融合先进 IT 技术与现场施工管理，助力管理模式转型升级

　　智慧工地将传感技术、移动互联网、大数据、云计算、人工智能、 BIM 等先进技术与现场施工管理进行深度融合，形成互通互联、信息共享、智能化管理的项目管理体系。 公司智慧工地产品采用“平台＋组件” 的业务形态， 形成了安全、质量、进度、人员、机械、绿色施工六大解决方案。 根据中研普华产业研究院的数据， 2019 年， 中国智慧工地市场规模为 120.9亿元，同比增长 22.00%。 2020 年，公司智慧工地业务实现营业收入 1.64亿元，同比增长 30.42%，占总营收的 43.26%，毛利率为 60.96%。

　　 投资建议与盈利预测

　　公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品， 通过加大研发投入，持续开拓蓝海市场， 成长空间较大。 预测公司 2021-2023 年营业收入为5.17、 6.93、 9.21 亿元，归母净利润为 1.35、 1.78、 2.33 亿元， EPS 为2.47、 3.27、 4.29 元/股， PE 为 30.42、 22.99、 17.55 倍。 目前， 计算机（申万）指数 PE TTM 为 55.3 倍，公司近期登陆科创板， PE 主要运行在40-50 倍之间， 预期未来三年归母净利润 CAGR 为 33.67%， 给予公司 2021年 50 倍的目标 PE，目标价为 123.50 元。 首次推荐，给予“买入”评级。

　　 风险提示

　　新冠肺炎疫情反复；下游受房地产行业政策和景气度影响较大；销售区域集中；部分软件产品的研发依赖于 Autodesk 提供的基础软件开发环境等。