公司信息更新报告：疫情缓和经营恢复，一季度收入利润均回归正增长

　　爱婴室(603214)

　　事件：公司 2021 年一季度收入业绩恢复正增长

　　公司发布 2021 年一季报： 2021Q1 实现营业收入 5.43 亿元(+4.64%)，归母净利润0.11 亿元(+25.89%)，随着疫情影响消除， 公司经营持续恢复。我们认为， 长期看母婴连锁店业态仍具备重要渠道价值，公司围绕“品牌+全渠道”布局并拓展母婴服务市场，竞争力依然突出。我们维持盈利预测不变，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 1.75/2.25/2.81 亿元，对应 EPS 为 1.23/1.58/1.97 元，当前股价对应PE 为 21.7/16.9/13.5 倍，维持“买入”评级。

　　疫情缓和，线下门店经营逐步恢复，综合毛利率仍在提升

　　随着疫情缓和，公司经营稳步恢复。分渠道看，2021Q1 门店销售收入 4.67 亿元(+3.29%)，电商收入 0.26 亿元(-8.58%)，此外，婴儿抚触和其他业务收入分别+211.67%/+47.97%。分产品看，奶粉/用品/食品类分别实现营收 2.67/1.20/0.41 亿元，同比基本持平表现稳健；棉纺、车床等品类则在低基数下明显修复，同比+32.50%/+53.60%。盈利能力方面，奶粉毛利率 19.35%(-2.15pct)有所下滑，但是用品类、 棉纺类及玩具类毛利率分别同比+2.33pct/+1.64pct/+7.54pct， 推动公司整体毛利率达到 28.94%(+1.30pct)，仍在提升。费用方面，2021Q1 公司销售/管理/财务费用率为 23.18%/3.55%/1.41%， 同比-0.54pct/+0.29pct/+1.37pct， 其中财务费用率同比提升幅度较大主要系新租赁准则影响。

　　“品牌+全渠道”多维加码布局，拓展母婴服务市场提升长期竞争力

　　公司围绕“品牌+全渠道”方向多维加码布局：持续优化商品结构、丰富自有品牌矩阵， 提升毛利率；继续优化门店结构 （2021Q1 新开/关闭门店 6/6 家，期末门店总数 290 家，此外另有已签约待开店 17 家） 并积极推进门店陈列和数字化升级。公司组建电商营销团队入驻第三方平台， 积极探索新媒体营销方式，借助社交媒体精准触达母婴消费群体，优化会员体系， 深挖单客价值。 未来，公司在巩固母婴零售主业基础上， 既向上游拓展玩具等品类， 也布局托育早教业务拓展母婴服务市场，有望进一步提升公司在母婴消费领域的品牌价值和竞争力。

　　风险提示：疫情反复影响门店客流量、新开门店经营情况不及预期等。