行业高景气持续，看好全年业绩增长

　　新洁能(605111)

　　受益国产替代和新兴应用，公司一季度业绩大幅增长。 2021Q1 公司实现营收 3.17亿元，同比增长 85.78%，归母净利润 0.75 亿元，同比增长 207.88%； 2020 年公司实现营收 9.55 亿元，同比增长 23.62%，归母净利润 1.39 亿元，同比增长 41.89%。2020 年下半年以来，面对疫情的影响、国产替代的加快和新兴应用的兴起，功率半导体行业景气度日趋升高，公司积极开拓新兴市场与开发重点客户，持续优化市场、客户与产品结构，促进销售规模的扩大与毛利率的提升。

　　MOSFET 与 IGBT 产品布局齐全，保持竞争优势。 公司产品主要包括沟槽型功率MOSFET、超结功率 MOSFET、屏蔽栅功率 MOSFET 和绝缘栅双极型晶体管 IGBT四大品类系列。 2020 年，受益行业高景气度，公司的沟槽型 MOSFET、屏蔽栅MOSFET、 IGBT 产品均实现快速增长。公司亦率先研发并量产基于 12 英寸芯片工艺平台的 MOSFET 产品，提前开展对 SiC/GaN 宽禁带半导体功率器件的研究探索和产业化未来，随着公司产品性能的优化，产品型号的丰富和客户资源的挖掘，公司将持续在功率半导体领域保持竞争优势。

　　结构与价格双改善， 经营效率提高。 按产出类别分， 2020 年公司芯片与功率器件占比分别为 18.35%和 81.47%， 其中芯片产能以 8 英寸为主， 12 英寸芯片自 2020 年开始量产，第四季度起进行规模投产。 受产能紧张的影响，产品供不应求，公司进一步优化了客户结构，减少了芯片客户的销售，更多地将芯片经过封测成功率器件后进行出售， 经营效率显著提高。

　　行业景气持续，公司盈利能力充分释放。 2021Q1，公司毛利率和净利率为 33.49%和 23.74%，分别较上年同期大幅提升 10.01pct、 9.41pct。盈利能力的大幅提升推测受益于供需紧张情形下公司产品结构的调整和价格的提高，随着公司自建封测产线的投产、功率器件销售占比的提升、 12 英寸芯片工艺平台的 MOSFET 产品销量的提高，预计 2021 年公司产品毛利率将维持高位。

　　投资建议：首次覆盖“ 增持”。 我们预计公司 2021、 2022、 2023 年 EPS 分别是 2.32、2.71、 3.46 元，对应 PE 分别为 81、 69、 54 倍。公司在 MOSFET、 IGBT 细分领域产品布局齐全，市场竞争力强，面对疫情催生的宅经济、国产替代的加快和下游新兴应用的爆发，业绩有望持续提高。首次覆盖给予“ 增持”评级。

　　风险提示： 市场需求不及预期、代工产能受限、行业竞争加剧等。