Q1业绩靓丽，产品结构持续优化

　　晶丰明源(688368)

　　公司发布 2021 年一季报： 1Q21 实现营业收入 4.08 亿元，同比增长124.24%； 实现归属于上市公司股东的净利润 6916.53 万元，同比增长2424.30%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润 6479.05 万元，同比增长 6831.57 万元。

　　支撑评级的要点

　　Q1 业绩靓丽，毛利率大幅提升。 1Q21 公司实现归母净利润 6916.53 万元，同比增长 2424.30%， 第一季度股份支付费用为 2230.71 万元，剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润为 8924.17 万元，同比增长349.98%。 Q1 业绩大幅增长主要原因为： 1）下游需求旺盛，公司智能和通过 LED 驱动芯片等产品的销量增长； 2）产品单价提升， 上上游原材料成本上涨， 为更好地应对上游供应链产能紧张的挑战，同时保障持续为客户供货的能力， 公司分次调整了部分产品的价格； 3） 产品结构优化，智能 LED 驱动芯片收入占比进一步提升。毛利率方面， 1Q21 综合毛利率为 37.37%，同比增加 13.51 个百分点。

　　通用、智能 LED 驱动芯片收入高速增长，产品结构优化。 1Q21 下游需求旺盛， 公司实现营收 4.08 亿元，同比增长 124.24%。 其中， 通用 LED 照明驱动产品销售收入由 2020 年第一季度的 1.10 亿元增长至 2.04 亿元， 同比增长 84.94%；智能 LED 照明驱动产品销售收入由 2020 年第一季度的6084.78 万元增长至 1.81 亿元， 同比增长 197.66%。 1Q21 为更加充分利用现有资源，配合公司产品策略，公司提高了智能 LED 照明驱动芯片的交付优先级。报告期内，智能 LED 照明驱动产品销售收入占主营业务收入的 44.45%，较上年同期增加 10.95 个百分点，产品结构持续优化。

　　拓展 AC/DC 电源管理芯片，打开新的成长空间。 公司在原有电源管理核心技术积累基础上，积极吸纳人才， 开拓 AC/DC 电源管理芯片产品线。截至 2020 年底，公司拥有研发人员 196 人，同比增长 60.66%。 公司 ACDC电源管理芯片主要对大、小家电内置 AC/DC 电源芯片及应用于充电器、适配器的外置 AC/DC 电源芯片进行产品研发。截止 2020 年底，公司 AC/DC电源管理芯片销售额达 1140.79 万元。

　　估值

　　考虑下游需求强劲，公司产品结构持续改善，并在原材料上涨背景下，分次调整了产品价格，盈利能力改善，调整公司 21-23 年的 EPS 至5.018/6.660/8.449 元，对应 PE 分别为 45/34/27 倍，维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　DDR4 短期需求波动； 制造成本上涨超出预期； 新产品研发推广不及预期