公司首次覆盖报告：公司掌舵人确定，轮胎战舰再度起航角逐万亿赛道

　　赛轮轮胎(601058)

　　 公司深耕轮胎行业二十载，产能释放稳步推进，首次覆盖给予“买入”评级

　　公司作为国内轮胎行业龙头潜心深耕 20 年， 目前国内外产能建设同时发力，产能扩张再提速。 随着公司沈阳、潍坊、柬埔寨、越南项目的陆续投产，我们预计 2023 年公司将拥有约 8,260 万条设计产能，较 2020 年约提升 69%。 我们认为，公司已经开启新一轮产能扩张期，业绩有望实现高速增长；公司实控人和董事长合一，利好公司长远发展和估值修复。 我们预测公司 2021-2023 年归母净利润为20.90 亿元、 27.73 亿元、 31.88 亿元， EPS 分别为 0.68、 0.90、 1.04 元/股，当前股价对应 2021-2023 年 PE 为 13.9、 10.4、 9.1 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　 董事长袁仲雪终成实控人， 引领公司开启新一轮产能扩张，角逐万亿赛道

　　袁仲雪作为掌舵人将带领公司角逐全球市场万亿赛道。 2021 年 3 月公司定增获批，董事长袁仲雪在定增完成后成为公司实际控制人， 新华联持股比例下降至12.32%， 目前袁仲雪拥有表决权的股份总计 27.06%， 对公司控制权进一步加强，利好公司长远发展，我们看好公司将迎估值修复。 据 Tire Business 数据， 2019年全球轮胎行业销售额约为 1666 亿美元，约折合人民币一万亿市场规模， 未来公司将在潍坊、柬埔寨、越南等地投建新项目， 我们预计 2020-2023 年公司净利润将保持 30%左右的年均复合增速， 2022-2023 年公司利润体量有望实现翻倍。

　　 公司背靠怡维怡拥有强大的研发实力， “双反” 初裁税率具有明显竞争优势

　　公司潜心研制非公路轮胎十余年， 产品得到客户广泛认可， 已成为卡特彼勒的配套供应商。 如今公司已布局青岛、 越南共 16 万吨的设计产能且放量在即，耕耘多年终迎收获期。 公司背靠怡维怡橡胶研究院，拥有强大的研发实力， 自主研发的“液体黄金” 炼胶技术打破“魔鬼三角” 定律， 未来将逐步放量并应用于轮胎批量生产。 在“双反” 初裁中，公司的反补贴税率为 6.23%，反倾销税率为 0%，大幅低于其他企业税率。 我们坚定看好， 未来公司在全球竞争中将凭借过硬的研发实力、 优异的品牌推广和全球化的销售渠道脱颖而出。

　　 风险提示： 产能释放不及预期、下游需求萎靡、 “双反”等贸易摩擦加剧。