深度报告：微型传动系统龙头，下游应用多点开花
兆威机电(003021)
兆威机电是一家专业从事微型传动系统、精密注塑件和电机驱动控制模块的研发、生产与销售的国家高新技术企业，致力于为通信设备、汽车电子、智能家居与物联网等诸多领域客户提供方案设计、产品开发、制造销售的一站式服务。2020年公司实现营业收入11.95亿元，归母净利润2.45亿元。
主业突出，专注微型传动系统二十余年
兆威机电成立于2001年，专注齿轮部件，并将微型传动系统作为其主要业务，2020年微型传动系统实现营业收入8.21亿元，占总营收68.69%。公司产品类型主要有：直径3.4mm-38mm精密减速电机行星齿轮箱、定制化的驱动控制模块、精密、微小的塑胶和特殊金属粉末注塑零件及集成装配组件等，是中国微型传动系统细分领域龙头。
产品池深，下游应用面广量大，涉及通信设备、汽车电子、智能家居与物联网等热点领域
作为基础性零部件，微型传动系统广泛应用于现代电子产品，随着5G通讯的正式商用，物联网、车联网、智能时代的到来，微型传动系统市场规模不断扩大，发展前景广阔。公司产品池深，目前公司微型传动系统产品规格多达1000多种，精密注塑件产品规格已达2000多种，下游出现类似2019年的升降式摄像头等“爆款”产品，可以有效带动公司业绩攀升。
与知名企业合作稳定，不断拓展新领域和新客户
经过多年的发展和积累，公司通过性能优越、质量过硬、品类齐全的产品，赢得了下游行业知名企业的普遍认可，已成为华为、博世、vivo、小米等知名企业供应商，2020年前五大客户销售额占比为43.39%。同时，公司凭借优良的口碑不断拓展新客户，进入新领域，2020年成为追觅（小米生态厂商）和京东方供应商，提供智能家居和智慧屏幕相关零部件产品，为公司进一步发展提供了良好的空间。
与市场观点不同：市场认为目前升降摄像头手机产品较少，公司业绩恐无法大规模增长。我们认为，2019年兆威机电的营收和利润由于升降摄像头手机产品而实现大幅增长，这是公司优秀的研发能力和敏锐的市场反应能力的体现。公司下游应用广泛，涉及智慧屏幕、智能家居、5G基站等众多前沿热门领域，易出现爆款产品，从而带动公司业绩大幅攀升。同时，公司2020年非手机领域的业务营收同比增长43.19%，说明其产品结构合理，足以保证业绩稳定增长。
投资建议
兆威机电的推荐逻辑如下：1）公司主营业务突出，下游应用面多量广，足以保证业绩稳定增长2）市场敏锐度高，不断推陈出新，易出现带动业绩大幅提升的爆款产品3）与知名企业客户合作稳定，业界口碑好，不断拓展新用户和新领域
风险提示
新客户拓展不如预期；消费升级趋势放缓
盈利预测
我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为15.08亿元、19.35亿元和26.24亿元，归母净利润分别为2.87亿元、3.67亿元和5.06亿元，EPS分别为2.65元、3.38元和4.68元，对应PE分别为33.11、25.99和18.77。
