钛白粉行情维持高度景气，新项目投产提升盈利水平

　　龙蟒佰利(002601)

　　结论与建议：

　　5月10日，公司发布公告上调各型号钛白粉的价格，国内价格上调1000元人民币/吨，国际价格上调150美元/吨。

　　另外，公司50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程5月8日正式通电投运，产能逐步释放，达产后可实现年产氯化钛渣30万吨。

　　受全球经济复苏影响，钛白粉需求持续向好，价格不断上涨。另外原料钛精矿供应持续偏紧，价格大幅上涨。公司产业链完善，原料自给率较高，成本优势得到进一步凸显。此外公司2020年资本开支较大，新建项目丰富，产能投放后将带来新的利润增长，未来成长空间大，维持“买进”评级。

　　钛白粉价格进一步调涨，全年业绩提升有保障：受下游房地产、汽车等需求拉动，钛白粉价格自 20 年下半年开始持续调涨，当前金红石型钛白粉价格为 21567 元/吨，yoy+41%,钛精矿价格为 2425 元/吨，yoy+64%。公司是国内少数拥有钛矿的钛白粉企业，硫酸法钛白粉原料自给率达60%，成本护城河深，钛精矿价格上涨使得公司享受双重红利，成本优势和产业一体化优势更加明显，行业龙头地位得到巩固。全球经济复苏背景下，钛白粉呈现“淡季不淡”局面，企业订单充足，行情高度景气，公司全年业绩增长有保障。

　　全产业链布局， 高筑成本护城河：公司作为全球第三的钛白粉龙头企业，不断加大资本开支，完善上下游配套产业链。日前 50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程正式通电投运，产能达产后可实现年产氯化钛渣 30 万吨，将进一步完善“钛精矿-钛渣-钛白粉”产业链，降低成本，提升公司盈利能力。 此外公司云南新立年产 20 万吨氯化法钛白粉生产线、云南国钛年产 3 万吨转子级海绵钛智慧制造技改等项目也都在稳步建设，将进一步助力公司未来成长。

　　股权激励计划提振员工积极性：公司实施 2021 年限制性股票激励计划，计划授予员工 15200 万份股票，大范围覆盖公司公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员，有助于调动管理者和员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，保障公司长期稳定发展。

　　盈利预测： 钛白粉价格持续上行， 我们上修盈利预测，预计公司 21/22/23年实现净利润 37/44/51 亿元，yoy+64%/+17%/+14%，折合 EPS 为1.84/2.19/2.50 元，目前股价对应的 PE 为 19/16/14 倍。鉴于公司新产能逐渐释放，业绩增长有保障，维持“买进”评级。

　　风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；