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迈瑞医疗-研报正文

收购原料供应商Hytest,进口替代关键期重点攻克质量难关

www.eastmoney.com 2021年05月18日 太平洋 盛丽华,谭紫媚 查看PDF原文

K图

  迈瑞医疗(300760)

  事件:5月16日晚,公司发《关于收购境外公司股权的公告》:公司拟通过全资子公司香港全球及全资孙公司迈瑞荷兰,以现金形式收购Hytest InvestOy及其下属子公司100%股权,收购总价预计约为5.45亿欧元,其中包含大约4.65亿欧元初步股权价值、约0.65亿欧元净债务与类债务、以及预计大约0.15亿欧元锁箱利息。本次交易完成后,公司将间接持有Hytest InvestOy及其下属子公司100%的股权。

  Hytest为全球知名的IVD原料供应商,与公司合作超十年

  Hytest InvestOy(海肽生物)HyTestLtd成立于1994年,总部位于芬兰,是全球诊断行业高品质单克隆抗体和抗原生产商,主要客户群是IVD行业和大型国际研究机构;HyTest在几个主要市场领域占据了市场领先地位,包括心脏标志物和流感检测原料等。同时,也是迈瑞医疗在IVD原材料方面的核心供应商,与HyTest已经有十多年的合作历史。

  2020年度Hytest的营业收入、营业利润、净利润、经营活动产生的现金流量净额分别为2,809万欧元、1,296万欧元、657万欧元、441万欧元,净利率为23.39%。2021年第一季度的营业收入、净利润、资产总额、净资产分别为930万、292万、16,547万、9,767万欧元,净利率为31.40%。

  后向一体化提高经济效益,实现质量控制、成本优化和供应安全

  生物活性材料(主要包括抗原、抗体等)直接影响着产品的质量,一旦选定和投入生产,其相关技术和采购来源也是各个IVD制造商核心的机密之一。而国内IVD产业链的发展瓶颈之一在于关键原材料,因为国内的原材料是随着IVD产业而发展起来,具有一定的滞后性。

  IVD业务是公司的核心发展战略之一,化学发光产品是重要分支。通过此次并购,迈瑞医疗提升了IVD原材料的核心研发能力,有利于公司IVD业务的质量控制、成本优化和供应安全,打通诊断试剂从原料到客户的全价值链,优化上下游产业链的全球化布局。

  整合海外领先技术,进口替代关键期重点攻克质量难关

  根据我们对迈瑞医疗历史并购事件的梳理,其针对海外和国内采取不同的并购策略:在国际市场主要是整合创新前沿技术、本土化的销售渠道,在国内并购以拓展新产线、加快进入新领域的速度为主要目的。其中,2008年收购美国Datascope的监护业务,与Datascope在品牌、渠道和IT网络技术方面实现互补,以此进入美国和欧洲市场,跻身全球监护领域第三大品牌;2013年收购美国Zonare,加强在高端超声方面的研发能力,进一步拓展美国市场,进军高端超声市场;2021年收购Hytest,是继生命信息与支持、医学影像两大产线收购又一大后重磅的并购活动。我们认为,公司作为领先的国产化学发光企业,自产关键原材料有望在国产替代进口产品的过程中实现极大的助力,并且有利于提升公司IVD产线的全球竞争力以及国际化进程。

  盈利预测与投资评级:公司短期受到疫情正面影响,中长期高端监护、生化和化学发光、高端影像等产品均有较大的成长空间。我们预计2021-2023营业收入分别为253.65亿/308.24亿/370.59亿元,同比增速分别为21%/22%/20%;归母净利润分别为81.57亿/98.86亿/118.89亿元,分别增长23%/21%/20%;EPS分别为6.71/8.13/9.78,按照2021年5月14日收盘价对应2021年68倍PE。维持“买入”评级。

  风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;行业政策风险;产品价格下降风险。

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机构一致看多个股
名称研报看多
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贵州茅台详细502600.001674.001485.56
珀莱雅详细46145.22110.0085.27
五粮液详细46223.00162.00132.75
东鹏饮料详细44319.00242.10213.88
比亚迪详细43420.00312.20375.50
山西汾酒详细42285.00204.51204.70
宁德时代详细39450.00290.00270.00
青岛啤酒详细3894.1263.1569.47
古井贡酒详细38300.00217.84167.88
泸州老窖详细38244.88110.00127.78
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.79
天味食品详细3721.9014.0113.05
今世缘详细3775.0050.0052.12
伊利股份详细3742.2130.0828.20
海天味业详细3656.5045.2041.22
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