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收购原料供应商Hytest,进口替代关键期重点攻克质量难关
迈瑞医疗(300760)
事件:5月16日晚,公司发《关于收购境外公司股权的公告》:公司拟通过全资子公司香港全球及全资孙公司迈瑞荷兰,以现金形式收购Hytest InvestOy及其下属子公司100%股权,收购总价预计约为5.45亿欧元,其中包含大约4.65亿欧元初步股权价值、约0.65亿欧元净债务与类债务、以及预计大约0.15亿欧元锁箱利息。本次交易完成后,公司将间接持有Hytest InvestOy及其下属子公司100%的股权。
Hytest为全球知名的IVD原料供应商,与公司合作超十年
Hytest InvestOy(海肽生物)HyTestLtd成立于1994年,总部位于芬兰,是全球诊断行业高品质单克隆抗体和抗原生产商,主要客户群是IVD行业和大型国际研究机构;HyTest在几个主要市场领域占据了市场领先地位,包括心脏标志物和流感检测原料等。同时,也是迈瑞医疗在IVD原材料方面的核心供应商,与HyTest已经有十多年的合作历史。
2020年度Hytest的营业收入、营业利润、净利润、经营活动产生的现金流量净额分别为2,809万欧元、1,296万欧元、657万欧元、441万欧元,净利率为23.39%。2021年第一季度的营业收入、净利润、资产总额、净资产分别为930万、292万、16,547万、9,767万欧元,净利率为31.40%。
后向一体化提高经济效益,实现质量控制、成本优化和供应安全
生物活性材料(主要包括抗原、抗体等)直接影响着产品的质量,一旦选定和投入生产,其相关技术和采购来源也是各个IVD制造商核心的机密之一。而国内IVD产业链的发展瓶颈之一在于关键原材料,因为国内的原材料是随着IVD产业而发展起来,具有一定的滞后性。
IVD业务是公司的核心发展战略之一,化学发光产品是重要分支。通过此次并购,迈瑞医疗提升了IVD原材料的核心研发能力,有利于公司IVD业务的质量控制、成本优化和供应安全,打通诊断试剂从原料到客户的全价值链,优化上下游产业链的全球化布局。
整合海外领先技术,进口替代关键期重点攻克质量难关
根据我们对迈瑞医疗历史并购事件的梳理,其针对海外和国内采取不同的并购策略:在国际市场主要是整合创新前沿技术、本土化的销售渠道,在国内并购以拓展新产线、加快进入新领域的速度为主要目的。其中,2008年收购美国Datascope的监护业务,与Datascope在品牌、渠道和IT网络技术方面实现互补,以此进入美国和欧洲市场,跻身全球监护领域第三大品牌;2013年收购美国Zonare,加强在高端超声方面的研发能力,进一步拓展美国市场,进军高端超声市场;2021年收购Hytest,是继生命信息与支持、医学影像两大产线收购又一大后重磅的并购活动。我们认为,公司作为领先的国产化学发光企业,自产关键原材料有望在国产替代进口产品的过程中实现极大的助力,并且有利于提升公司IVD产线的全球竞争力以及国际化进程。
盈利预测与投资评级:公司短期受到疫情正面影响,中长期高端监护、生化和化学发光、高端影像等产品均有较大的成长空间。我们预计2021-2023营业收入分别为253.65亿/308.24亿/370.59亿元,同比增速分别为21%/22%/20%;归母净利润分别为81.57亿/98.86亿/118.89亿元,分别增长23%/21%/20%;EPS分别为6.71/8.13/9.78,按照2021年5月14日收盘价对应2021年68倍PE。维持“买入”评级。
风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;行业政策风险;产品价格下降风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1485.56 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 85.27 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 132.75 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 213.88 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 375.50 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 204.70 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 270.00 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 69.47 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 167.88 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 127.78 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.79 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.05 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 52.12 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.20 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.22 |