月产销同比持续增长，主要子品牌累计销量同比增长

　　上汽集团(600104)

　　点评

　　月产销同比持续增长，累计产销量与 2019 年同期仍有差距。 2021 年 4月，公司汽车产销比为 1.01 倍（前值 0.99 倍），汽车当月产销量分别为 41.64万辆和 41.95 万辆，同比分别增长 3.36%、 0.47%， 同比增速分别较上月收窄 138.69pct、112.47pct，分别落后行业汽车产销量同比增速 2.95pct、8.32pct；全年累计产销量产销比为 0.96 倍（前值 0.95 倍），累计汽车产销量分别为161.93 万辆和 156.19 万辆，同比分别增长 52.73%和 42.44%，分别较上月-30.25pct、 -25.18pct， 但是跟 2019 年同期相比仍有一定差距， 公司汽车累计产销量分别为是 2019 年同期的 81.77%、 78.50%。

　　上汽大众、上汽通用销量同比下降， 主要子品牌累计销量同比增长。月销量来看， 2021 年 4 月，上汽大众销售 108300 辆，同比-9.83%；上汽通用销售 80619 辆，同比-26.71%；上汽乘用车销售 54100 辆，同比+30.33%；上汽大通销售 19780 辆，同比+62.06%；上汽通用五菱销售 134700 辆，同比+12.25%。累计销量来看， 2021 年 1-4 月，上汽大众累计销售 357400 辆，同比+17.91%；上汽通用累计销售 416392 辆，同比+43.99%；上汽乘用车累计销售 199355 辆，同比+41.48%；上汽大通累计销售 65757 辆，同比+86.95%；上汽通用五菱累计销售 443331 辆，同比+55.53%。

　　爆款车持续放量，子品牌车型销量环比表现分化。 2021 年 4 月，销量排名前五车型分别为朗逸、宏光 MINIEV、五菱宏光 S、途观 L、桑塔纳，本月销量分别为 31031 辆、 29251 辆、 23376 辆、 14265 辆、 13899 辆，销量环比增速分别为-24.58%、 -26.40%、 30.38%、 -29.90%、 82.04%，别克GL8、途岳、英朗、帕萨特月销量同样过万。此外，子品牌车型销量环比表现分化，其中大众 Polo、帕萨特、桑塔纳、途铠、君越、昂科拉、昂科旗、微蓝 7、五菱宏光 S、科沃兹、沃兰多、创界、畅巡、名爵 3、宝骏 310、宝骏 510、宝骏 530、新宝骏 RS-7、新宝骏 E300 等车型销量环比高速增长，途昂、途观 L 新能源月销量环比小幅提升，途昂、威然、凯越、威朗等车型销量环比较大幅度下降。

　　投资建议： 行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大； 同时，随着电动车品质与基础设施逐步完善，电动车的认可度也在逐渐提高，长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面，公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势； 同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，上汽通用销量表现依然强劲，上汽大众车型销量表现出较强的回暖态势，随着公司爆款车及新车改款放量，有望带动公司销量持续回暖。 在此基础上， 预计公司 2021 年、 2022 年 EPS 为 2.15 元、 2.37 元，对应公司 2021 年 5 月26 日收盘价 20.32 元/股，公司 2021 年、 2022PE 为 9.46 倍、 8.59 倍，维持“买入” 评级。

　　风险提示： 行业景气度下行； 汽车销量不及预期； 行业政策大幅调整