事件点评：A股最大回购，格力未来发展可期
格力电器(000651)
投资要点：
事件：近期，公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份的种类为公司发行的A股股份，资金总额不低于人民币75亿元且不超过人民币150亿元，回购股份价格不超过人民币70元/股。
点评：
公司大手笔回购，员工持股计划将保障公司业绩。此次公司股份回购最高限额为150亿元，是格力历史上最大的回购计划，若完成150亿元回购，将刷新A股最大回购上限。按本次回购资金最高人民币150亿元测算，预计可回购股份数量约为214,285,714股，约占公司目前总股本的3.56%；按本次回购资金最低人民币75亿元测算，预计可回购股份数量约为107,142,857股，约占公司目前总股本的1.78%。根据公司公告，此次回购所得股权，将用于实施公司股权激励或员工持股计划，以此进一步完善公司治理结构，构建管理团队持股的长期激励与约束机制。而此前2020年年报显示，为了激发员工的积极性和创造性，留住核心人才，2021年公司将落实员工持股计划，实现员工利益与公司利益捆绑。
今年第二轮回购，彰显公司对未来经营的信心。公司受新冠肺炎疫情等因素影响，2020年实现营业总收入1704.97亿元，同比下降14.97%，实现归属于上市公司股东的净利润221.75亿元，同比下降10.21%。2021年Q1，公司实现营收同比增长60.30%，归母净利润同比增长120.98%。2021年Q1业绩虽然仍未恢复至2019年同期水平，但公司业绩已出现恢复性增长。根据产业在线，格力空调2021年Q1内销量同比增长69.4%，外销量同比增长6.4%，反映出公司渠道改革和管理优化取得阶段性进展。
公司未来发展空间仍然可期，实施从单一产品到全产业链覆盖的战略转变。①当前公司已涵盖消费品和工业品两大领域多品类产品，其中空调主业已从家用空调拓展到商用空调以及特殊工况空调。②公司后续将重点向冷藏冷运、军工国防、医疗健康等领域继续拓展。③公司技术升级带来更新换代可以带来巨大的市场。④海外市场方面，公司将继续积极稳妥推动业务布局全球化和格力品牌全球化，优化海外管理模式。疫情催化下，公司引领健康升级新趋势，在海外市场推出了一系列集空气净化、杀毒等健康功能于一体的家电产品，以产品精品化助力格力高端品牌定位，不断提升公司品牌国际知名度。
投资建议：维持推荐评级。公司渠道改革成效开始彰显，新零售模式有望助力公司销售额扩张，全产业链布局增强综合实力。预计公司2021/2022年的EPS分别为4.14/4.84元，对应PE分别为14/12倍，维持推荐评级。
风险提示：公司渠道改革不及预期，成本大幅上涨，疫情防控不及预期，汇率变动等。
