迈为股份公司点评：电池效率再获新突破，HJT设备龙头加速成长

　　迈为股份(300751)

　　一、事件概述

　　2021年5月28日，据迈为股份官方公众号发布的消息。经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，迈为股份研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸M6，274.3cm2）光电转换效率达到了25.05%，刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。

　　二、分析与判断

　　转换效率再获新突破，HJT电池商业化应用加速推进

　　此前经ISFH验证的HJT电池最高转换效率记录为汉能成都研发中心公布的25.11%，由汉能M2小尺寸电池在2019年创造，而迈为股份曾在2020年10月经ISFH验证，M2小尺寸（244.45cm2）电池片转换效率能达到24.61%。此次公司验证的异质结电池片为M6量产型大尺寸，并且全部采用迈为股份自主研发的高效异质结电池量产设备和工艺技术制成。25.05%的转换效率认证不仅刷新了异质结量产技术领域的最高纪录，体现了迈为实验室的先进研发水平，还意味在其量产技术驱动下，异质结电池可量产效率迈过了25%的分水岭，对于推进异质结商业化应用，有里程碑式意义。

　　主要客户量产效率数据良好，HJT扩产提速在即

　　迈为股份通过前瞻性布局，较早投入相关项目研发，致力于为客户提供优质的HJT电池片生产核心设备和HJT整线解决方案。公司的主要客户包括华晟、阿特斯、以及通威等知名厂商，从下游主要客户公布的量产效率数据来看，安徽华晟4月24日在公司官网宣布，其生产的异质结M6尺寸12主栅电池片产量已达2万片产量水平，平均效率可以达到24.12%，最佳批次平均效率达到24.44%，最高电池片效率达到24.72%，而根据清华大学何继江博士考察报告显示，2021Q1通威合肥的量产电池片转换效率以24.3%为主。下游主要客户量产效率等数据反馈良好，表明公司异质结电池生产设备已逐步成熟，随着新一轮HJT项目的扩产规划逐步落地，以公司代表的国内HJT设备龙头企业有望充分享受HJT项目扩产带来的市场红利。

　　公司HJT设备行业领先，多年技术沉淀引领行业新未来

　　自2019年1月公司的HJTPECVD及其配套设备项目启动至今，迈为先后首创性地研制了第一代产能200MW、第二代产能400MW的PECVD设备，且通过进一步自主研发，成为了第一家实现HJT高效电池整线设备国产化的企业，为行业提供HJT高效电池制造整体解决方案。迈为拥有由200多名专业研发技术人员组成的HJT高效电池研发团队和真空装备研发团队，专注于研究、设计、开发、制造专用于HJT异质结高效太阳能电池量产的大产能低成本PECVD、PVD、低温银浆丝网印刷及LED光注入等核心生产设备，研发HJT高效电池及组件的先进工艺和制造技术。作为行业领先的HJT电池设备制造商，公司通过多年的技术沉淀，不断探索异质结电池制造的工艺优化及降本方案，推进异质结电池技术的应用，引领行业发展新方向。

　　三、投资建议

　　我们认为，公司异质结太阳能电池片转换效率刷新最高记录具有里程碑意义，随着技术的不断成熟，HJT将引领新一轮技术迭代，相关的设备需求放量在即，迈为作为相关设备龙头企业，技术实力强劲，业绩将有望持续增长，预计2021-2023年，公司实现营业收入34.5/48.7/66.5亿元，实现归母净利润5.76/8.45/11.50亿元，当前股价对应PE为67.0/45.7/33.6倍，公司2022年估值水平位于历史估值中枢49.31x下方，长期看仍存在提升空间，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　下游需求释放不及预期、核心设备研发和推广不及预期、宏观环境影响。（注：本文为2021年5月31日发布的同名报告更正版，更正在第1页：实现归母净利润5.76/8.45/11.50亿元，当前股价对应PE为67.0/45.7/33.6倍，关联数据亦跟随调整）