回购股份+大比例分红彰显价值

　　格力电器(000651)

　　事件：

　　公司发布公告，拟以自有资金通过集中竞价交易的方式回购公司股份：回购金额范围为75亿元（含）至150亿元（含）；回购股份约占总股本的1.78%至3.56%；回购价格不超过人民币70元/股；回购期间为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月；回购股份用途为员工持股计划或者股权激励。

　　点评：

　　再次发布大额回购方案叠加高股息率分红方案，将有利于公司价值的体现：（1）回购额大幅提升。此次为公司第三期回购方案，相较前两期回购方案来看，此次回购金额区间（75亿元至150亿元）大幅高于前两次回购方案（前两次均为为30亿元至60亿元），参考前两期回购最终完成时均顶额完成收购（实际回购额均为60亿元），我们认为此次也有望按照上限实施回购。此外，公司回购价格上限为70元/股，较目前股价约有26%的空间。（2）分红慷慨。公司在2020年中报每10股分红10元的基础上，在2020年报中又拟每10股分红30元，全年累计现金分红约235亿元，达到2020年归母净利润的106%，按目前股价计算，股息率也高达6.9%。我们认为公司持续的大额回购以及高股息率分红方案将有助于公司价值的体现，将有利于公司股价的回升。

　　需求还需恢复，提价消化原材料成本上涨：根据产业在线数据显示，2021年1-4月空调国内销售量同比增长42.7%，但较2019年同期仍下滑21%，但考虑到家电购置周期晚于房地产销售周期，预计空调销售将继续得到恢复。从成本的角度来看，钢材、铜、塑料等原材料价格均有不同程度的上涨，将对公司毛利率产生一定的影响，但从终端来看，各种类产品均一定的价格上涨，公司费用端持续在优化，预计将会消化原材料价格上涨带来的影响。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021、2022年净利润为249.5亿元、282.2亿元，YOY+12.5%、-7.1%、+13.1%，EPS为4.2元、4.7元、，P/E为14X、12X，估值不高，大额回购股份及高股息率分红将有利于公司价值的体现，我们给于“买进”的投资建议。

　　风险提示：空调行业整体增速放缓，同业间竞争加剧，原材料价格波动