卡位优势赛道，持续扩张的本土机器视觉龙头
奥普特(688686)
本土机器视觉龙头企业，经营业绩十分出色
公司是国内领先的机器视觉整体解决方案供应商，拥有完善的软硬件机器视觉产品线，得到苹果、富士康、欧姆龙等知名客户的认可。引领机器视觉进口替代的同时，公司实现了业绩快速发展：①2017-2020年营收CAGR达到28.44%，2020年达到6.42亿元，收入规模持续扩大；2017-2020年归母净利润CAGR高达47.52%，高于营收增速，2020年达2.44亿元。②2017-2020公司毛利率分别为71.38%、71.29%、73.59%和73.94%，同期净利率分别25.05%、32.41%、39.35%和38.01%，盈利水平十分出色。
机器视觉是黄金成长赛道，我国机器视觉行业空间广阔
机器视觉代替人眼在多种场景下实现多种功能，广泛应用在智能制造、高端装备等行业，是先进制造的重要组成部分，是黄金成长赛道：①2016-2019年全球机器视觉市场规模CAGR达18.05%，2019年提升至102亿美元。2020年受新冠疫情影响，全球机器视觉市场规模有所下滑，降至96亿美元。②我国机器视觉起步较晚，2015年市场规模仅为31亿元，2019年提升至103亿，2015-2019年CAGR达35.01%，远高于全球机器视觉行业同期复合增速。作为全球第一大制造国，我国机器视觉渗透率偏低，人口老龄化、人工成本提升+机器视觉先天优势+政策扶持智能制将持续推动我国机器视觉行业快速发展，中国产业信息网预测2023年我国机器视觉行业规模有望达到197亿元，2019-2023年CAGR达17.6%。
竞争优势显著，公司具备持续扩张的条件
机器视觉作为成长性较好的大赛道，适合孕育全球性大公司，基恩士和康耐视便是其中的代表，相比基恩士和康耐视，公司收入利润体量偏小，有较大成长空间，目前具备了持续扩张的条件：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，并形成以解决方案带动产品销售的业务模式，提升客户粘性同时，增厚公司利润空间。②公司巩固3C电子行业竞争优势同时，能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间进一步打开。③2020年公司登陆科创板，募投资金主要用于产能扩充以及研发中心建设，进一步夯实公司竞争优势。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.44、5.79、7.49元，当前股价对应动态PE分别为89/68/53倍。考虑到机器视觉行业的高成长性和高盈利性，公司作为本土机器视觉龙头将深度受益，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：对苹果公司存在一定依赖,3C电子领域集中度较高,产品定价下行及毛利率下滑，新品研发及市场推广不及预期，贸易摩擦影响采购。
