斯莱克公司首次覆盖报告：布局电池壳体制造，开启第二增长曲线

　　斯莱克(300382)

　　公司为全球易拉盖、罐设备领先企业，在手订单大幅增长

　　公司成立以来通过自身研发不断突破，已成长为全球易拉盖、罐设备领先企业。易拉盖高速生产设备公司已在国内市场占据领先地位，国内市占率超过70%。而易拉罐设备公司2015年实现整线设备销售，目前市场占有率相对较低但产品性能处国际前列，在当前啤酒罐化率提升，下游制罐厂积极扩产的背景下未来发展潜力巨大。截至2021年4月28日，公司在手订单合计7.5亿元，相比2020年3月24日披露数据4.53亿元增长65.48%，有望支撑2021年业绩增长。

　　从“卖设备”到“卖产品”，公司切入电池壳制造打开成长天花板

　　公司依托多年积累的易拉盖、罐高速生产设备超薄金属成型等技术、工艺经验，切入电池壳体制造。成熟技术横向延伸在电池壳体制造具有显著优势，国内圆柱电池壳体采用国产冲床与旭精机生产效率分别约为50只/分钟和150只/分钟，而公司自动化产线研发指标为1200只/分钟，并可以做到更加符合电池企业需求的产品高精度、高一致性，未来发展前景广阔。我们认为电池壳体市场更广阔，打开公司成长天花板。

　　圆柱电池未来可期，公司新业务放量在即

　　在两轮车、电动工具市场持续增长、CTC技术趋势引领下，圆柱电池特别是大圆柱电池未来可期，仅亿纬锂能、蔚蓝锂芯本轮扩产就有望带来圆柱电池年需求超过11亿颗，而根据我们测算，圆柱电池壳体市场总需求有望在2021年达到约29亿元，并有望在2025年接近110亿元。同时公司采用与电池壳制造商成立合资公司切入电池壳赛道，加速新业务布局，利用合作伙伴市场渠道，快速接触客户开始送样、供货。公司已与国轩高科供应商力翔签订备忘录，力翔将采购2至3亿只圆柱铝壳，公司新业务放量在即。

　　投资建议与盈利预测

　　考虑公司易拉盖、罐设备全球领先地位与市场潜在成长空间，同时电池壳业务放量在即，预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为1.37、2.24、3.16亿元，对应当前PE分别为48X、29X、21X，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　易拉盖、罐设备市场需求不及预期，电池壳需求不及预期，合资公司扩产进度不及预期。