首次覆盖：高速发展的智能控制器龙头

　　和而泰(002402)

　　报告关键要素:

　　智能控制器是智能终端设备的大脑，目前在汽车电子工业、家用电器、电动工具、智能家居等领域得到广泛应用，随着相关产品智能化的程度提高，未来市场空间广阔。和而泰作为智能控制器赛道中的核心标的，在传统家电及工具控制器领域有着极强的渠道和技术优势。 并且公司还在不断开拓新市场，踏足汽车电子，布局射频芯片， 未来发展值得期待。首次覆盖给予“增持”评级。

　　投资要点:

　　智能控制器，未来可期的增量市场： 智能控制器是内置于各类仪器、设备、装置或系统的，为完成特定用途而设计实现的计算机控制单元。 在生产转型、技术成熟的条件下，我国显著的劳动力成本优势，吸引智能控制器产能向国内转移。 同时随着未来电子元器件技术成熟， 国产替代程度的进一步提高，我国智能控制器产品成本或将能得到更为有效的控制，行业整体的盈利能力将有所提升。

　　受益于智能升级，公司三大业务领域增长空间广阔： 公司产品主要布局在家电、电动工具以及汽车电子三大领域。凭借技术优势，公司与下游行业巨头均有良好的合作关系，随着近年来下游需求的增加，公司相关营收快速增长，且高端化产品比例增大，量价齐升趋势明显。我们认为随着相关产品智能化的程度提高，未来公司业绩提升空间广阔。

　　收购铖昌科技渗透上游产业，借助5G潮流进军射频芯片： 和而泰于2018年以现金 6.24 亿元收购铖昌科技，控股 80%，继承了铖昌科技在射频T/R 芯片市场的唯一民营身份。 公司积极布局卫星互联网与 5G 毫米波通讯等商用领域， 2020 年下半年， 公司低轨卫星 T/R 芯片已开始小批量交付；并且公司还在继续迭代研制毫米波波束赋形芯片，商用领域蓄势待发。 目前铖昌科技分拆上市已提上日程， 未来发展值得期待。

　　盈利预测与投资建议 ： 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为61.76/81.72/108.31 亿元，归母净利润分别为 5.84/7.90/10.14 亿元，EPS 分别为 0.64/0.86/1.11 元， PE 对应 6 月 8 日收盘价 22.80 元为36X/26X/21X,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险因素： 汇率风险、 原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险