事件点评：发布股票激励计划草案，高增长目标彰显信心

　　品茗股份(688109)

　　事件：

　　公司于 2021 年 6 月 9 日晚发布《 2021 年限制性股票激励计划（草案）》。

　　点评：

　　激励计划拟授予不超过 105 万股限制性股票，覆盖 113 名核心人才

　　根据公告， 本次激励拟向激励对象授予不超过 105 万股限制性股票，占公司股本总额的 1.93%（ 首次授予 95.4 万股， 预留 9.6 万股）， 授予价格（含预留授予）为 40.00 元/股。 本激励计划首次授予的激励对象总人数为不超过 113 人，占员工总数的 10.55%，包括高管、核心技术人员等。 本激励计划以营业收入为考核目标， 考核年度为 2021-2023 年。 1）首次授予部分：以 2020 年为基期， 2021-2023 年营业收入增速分别不低于 35%、 80%、125%。 2）预留部分： 若在 2021 年授予完成，则与首次授予部分一致；若在 2022 年授予完成，则以 2020 年为基期， 2022-2023 年营业收入增速分别不低于 80%、 125%。

　　设定三年营业收入 31.04%高复合增速目标，彰显公司发展信心

　　公司正处于快速成长时期，选取营业收入作为首次大范围股权激励的考核指标，彰显公司对经营能力和市场竞争力的十足信心。费用方面，假设 2021年 6 月底授予，首次授予部分预计摊销总费用为 3362.95 万元，对 2021-2024 年公司净利润的影响分别为 1031.60、 1503.41、 649.88、 178.06 万元。 我们认为，虽然激励费用的摊销会对公司未来几年的净利润造成一定影响，但激励计划有望显著提升公司员工的凝聚力， 增强团队稳定性和积极性， 提升经营效率。

　　施工信息化需求仍处于早期成长阶段，智慧工地市场增长空间广阔

　　公司是国内最早进入施工信息化细分领域的企业之一，主要产品为建筑信息化软件和智慧工地产品。智慧工地市场仍处于快速发展阶段， 现阶段的产品仅能覆盖施工现场的小部分需求， 未来公司将研发生产新的产品去覆盖更多的客户需求，同时对现有产品进行迭代优化，以更低成本的方式覆盖现有客户需求。 智慧工地业务的增长点： 1） 加强市场覆盖： 目前公司产品覆盖范围较小，公司有望通过区域拓展和强化现有区域的覆盖率来推动业务增长； 2） 以更多新产品覆盖客户需求： 公司持续加大研发投入， 针对客户需求研发新产品， 同时迭代优化现有产品。

　　投资建议与盈利预测

　　公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发投入，持续开拓蓝海市场，成长空间较大。预测公司 2021-2023 年营业收入为5.17、 6.93、 9.21 亿元，归母净利润为 1.35、 1.78、 2.33 亿元， EPS 为 2.47、3.27、 4.29 元/股， PE 为 29.41、 22.23、 16.97 倍。目前， 计算机（申万）指数 PE TTM 为 53.5 倍，公司近期登陆科创板， PE 主要运行在 35-50 倍之间， 预期未来三年归母净利润 CAGR 为 33.67%， 维持公司 2021 年 50倍的目标 PE， 对应目标价为 123.50 元。 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新冠肺炎疫情反复；下游受房地产行业政策和景气度影响较大；销售区域集中；部分软件产品的研发依赖于 Autodesk 提供的基础软件开发环境等。