公司首次覆盖报告：能量饮料大赛道，全国化高速扩张

　　东鹏饮料(605499)

　　投资建议：优质赛道，格局明晰，东鹏饮料全国化空间广阔

　　看好能量饮料赛道长期的成长空间，同时东鹏饮料作为全国第二大能量饮料品牌，在中端市场竞争力突出，近几年公司着力发展省外空白市场，成长势头强劲，全国化空间广阔。 预计 2021-2023 年归母净利润 11.27、 14.90、 19.05 亿元，对应2021-2023 年 EPS 2.82、3.73、4.76 元，同比增 38.8%、32.2%、27.8%，现价对应55.8、42.2、33.0 倍 PE，首次覆盖给予增持评级。

　　东鹏饮料定位差异化，主打高性价比扎根于能量饮料市场

　　东鹏饮料是国内能量饮料的第二大品牌，2013 年启动全国化策略，奠定了全国化品牌基础。总体上看公司在产品、定价、营销、渠道拥有独特的差异化打法，东鹏特饮以差异化的 PET 包装、相似的口感和配方、更具高性价比很快在红牛独家垄断的市场扎根，打破能量饮料罐装的一贯印象，实现差异化的定位。在营销上，以“累了困了，喝东鹏特饮”、“年轻就要醒着拼”等直接明晰的广告语奠定了较高的知名度。 在推进渠道下沉和市场扩张上， 以大瓶装产品为主力单品， 配合“一元乐享”及扫码赢红包等活动抢占大量市场终端、培育增量消费群体。

　　饮料呈现功能化、健康化趋势，能量饮料赛道优质，格局明晰

　　饮料市场规模逐渐饱和，但健康化、功能化趋势明显。能量饮料 2020 年销售额为 448 亿元，保持 10%以上快速增长，细分饮料市场中增速最高。目前能量饮料集中度高，前五大品牌市占率接近 90%，呈龙头主导市场格局，但分化加剧：红牛保持行业第一，但与泰国红牛品牌纠纷未定，增速放缓。而东鹏饮料正快速崛起，其他品牌发展参差不齐，格局对东鹏饮料依然有利，是重要发展机遇期。

　　全国化市场空间逐渐打开

　　公司主要市场集中在以两广地区为主的南方省份，华中、华东、西南等区域正在布局，虽体量不大，但增速较快。随着产品聚焦在 500ml 大瓶、渠道策略及激励机制、营销策略的更加成熟，全国化市场空间逐渐打开。

　　风险提示：省外市场扩张较慢风险，新品拓展失败风险